¿Qué es la deuda soberana?

Source details

Canonical URL

¿Qué es la deuda soberana?

Other formats

• Markdown version
• Structured JSON version
• Bundle manifest

Bibliographic details

• Authors: Ali Abbas, ALEX PIENKOWSKI
• Published: December 12, 2022

Papel y evolución histórica

• La deuda soberana se originó con préstamos a monarcas (ejemplo: Eduardo III de Inglaterra) y evolucionó hasta convertirse en "la red multibillonaria" actual de obligaciones de deuda de múltiples países y en múltiples divisas.
• Cumple un papel fundamental en la economía mundial al:
  • Permitir a los gobiernos mantener servicios públicos durante recesiones.
  • Financiar inversiones de capital físico y humano que pueden elevar la productividad y el crecimiento.

¿Por qué toman préstamos los soberanos?

• Motivos para endeudarse:
  • Nivelación de los impuestos: tomar deuda cuando los ingresos tributarios caen (por ejemplo, durante una recesión) para mantener servicios públicos como escuelas y hospitales.
  • Estímulo fiscal: aumentar el gasto o reducir impuestos durante una recesión, financiado mediante deuda soberana.
  • Inversión en el futuro: financiar proyectos con costos iniciales elevados (nueva carretera, central eléctrica, sistema de trenes subterráneos) y distribuir el reembolso a lo largo de muchos años.
  • Inversión en capital humano: educación y salud, con beneficios a largo plazo que deberían superar el costo del préstamo.

¿De quiénes toman préstamos?

• Fuentes de financiamiento soberano:
  • Préstamos internos: bancos locales, gestores de activos locales, hogares. Ventajas: fuente constante y fiable. Limitaciones: montos limitados y plazos de reembolso cortos.
  • Mercados internacionales de capital: montos mayores y plazos más largos; volátiles, especialmente para países de ingreso bajo.
  • Entidades del sector privado: gestores de activos (fondos de pensiones), bancos (nexo soberano-bancario).
  • Riesgo histórico: durante la crisis de deuda soberana de la zona del euro en 2010–12, bancos en dificultades redujeron financiamiento a gobiernos, elevando costos de endeudamiento soberano y creando un círculo vicioso que agravó la recesión y los problemas bancarios.
  • Otros gobiernos y organismos internacionales: pueden prestar por razones no puramente comerciales (fortalecer lazos bilaterales) o para financiar proyectos (p. ej., Banco Mundial, Banco Africano de Desarrollo). El FMI puede brindar financiamiento si un país enfrenta dificultades de balanza de pagos.

¿Cómo toman préstamos?

• Instrumentos contractuales:
  • Préstamos: acordados bilateralmente o mediante consorcio; reembolso suele extenderse varios años.
  • Bonos: emitidos a cientos o miles de acreedores; normalmente la totalidad del monto debe reembolsarse de una vez.
  • Instrumentos exóticos: escala menor.
• Decisiones de estructura de deuda:
  • Moneda: endeudarse en dólares de EE.UU. o en euros puede ser más barato para algunos gobiernos, pero la depreciación de la moneda local aumenta la carga real de la deuda.
  • Tipo de interés: deuda con tasa fija ofrece estabilidad en costos; deuda vinculada a tasa variable o a inflación puede ser más barata inicialmente pero con riesgos si las variables se mueven en dirección desfavorable.
• Factores que influyen en solvencia y costos de endeudamiento (muchos fuera del control gubernamental):
  • Nivel de desarrollo económico.
  • Tamaño de mercados financieros.
  • Historial de cumplimiento de obligaciones.
  • Vulnerabilidad a shocks externos.
  • Condiciones financieras mundiales.
• Evaluación de riesgo:
  • Calificadoras de riesgo soberano y organismos internacionales, incluido el FMI, poseen modelos elaborados para evaluar la calidad crediticia de los deudores soberanos.

¿Qué sucede cuando no pueden pagar?

• Causas de problemas para reembolsar:
  • Sobreendeudamiento o estructura de deuda demasiado riesgosa.
  • Shock inesperado (profunda recesión, catástrofe natural).
• Proceso de reestructuración:
  • No existe un tribunal de quiebras para soberanos; se procede mediante negociación entre acreedores y soberano.
  • Reestructuraciones preventivas (acuerdos antes de un incumplimiento) suelen ser más rápidas y menos costosas y tienen menores efectos indirectos en la economía y el sistema financiero.
  • Si el soberano incurre en incumplimiento al omitir un pago, el proceso de reestructuración puede ser largo y costoso.
• Ejemplos históricos de reestructuraciones con costos importantes:
  • Rusia (1998)
  • Argentina (2005)
  • Grecia (2012)
  • Ucrania (2015)

Conclusión: beneficios y riesgos

• La deuda soberana se ha vuelto más cuantiosa, sofisticada e internacional.
• Beneficios:
  • Permite mantener economías a flote durante recesiones y shocks imprevistos.
  • Financia inversiones que elevan productividad y crecimiento.
• Riesgos persistentes:
  • Sobreendeudamiento.
  • Potencial incumplimiento.

Autores

• S. M. ALI ABBAS — Subdirector del Departamento de Finanzas Públicas del FMI.
• ALEX PIENKOWSKI — Economista Principal en el Departamento de Europa del FMI; coeditor de Sovereign Debt: A Guide for Economists and Practitioners.

Artículo publicado en FINANZAS & DESARROLLO, Diciembre de 2022.

Content in this bundle

• ¿Qué es la deuda soberana?
  • ¿Qué es la deuda soberana? (Markdown version)
  • ¿Qué es la deuda soberana? (PDF)