Diversidad de opiniones sobre política monetaria
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- Authors: DAVID G BLANCHFLOWER, ANDREW T LEVIN
- Published: March 29, 2023
Resumen y diagnóstico
- En las economías avanzadas, salvo Canadá, la política monetaria se delega habitualmente en un comité de expertos en vez de una sola persona.
- Problemas observados en la práctica:
- Pensamiento de grupo (endogamia intelectual), toma de medidas simbólicas y marginación de opiniones discrepantes.
- Ejemplos históricos:
- La recesión empezó en Estados Unidos en diciembre de 2007 y en Europa en abril de 2008; en el Banco de Inglaterra uno de los autores fue la única voz disidente advirtiendo sobre la crisis (Blanchflower, 2008), mientras que el informe de inflación del CPM del Reino Unido de agosto de 2008 no mencionó riesgos de recesión.
- En septiembre de 2008, el FOMC concluyó que los riesgos al alza para la inflación y los riesgos a la baja para el crecimiento económico seguían en general equilibrados y votó unánimemente por no modificar la orientación de la política monetaria; a comienzos de octubre los principales bancos centrales efectuaron un recorte coordinado de las tasas de interés.
- Durante 2021 y 2022, en las 16 reuniones del FOMC hubo solo dos votos discrepantes en un total de 174 votos emitidos.
- En las reuniones del CPM del Reino Unido en 2022 se observaron varias votaciones de seis contra tres.
- Futuro operacional:
- Condiciones económicas y financieras probablemente evolucionarán con rapidez por la IA, la informática cuántica y las nanotecnologías.
- Los modelos macroeconómicos basados en datos previos pueden ser útiles, pero criterio y sentido común seguirán siendo indispensables (Blanchflower, 2021).
Gestión de gobierno del banco central (diagnóstico detallado)
- Prácticas actuales que no propician diversidad de opiniones:
- El presidente del CPM suele ser el ejecutivo principal del banco central (denominado “gobernador”), encargado de diseminar información, establecer la agenda y, en muchos bancos centrales, de designar a los otros integrantes del CPM.
- Miembros internos (gobernadores suplentes y otros funcionarios) pueden tender a deferir ante el gobernador, especialmente si este evalúa su desempeño y perspectivas de ascenso.
- Miembros externos pueden influir marginalmente si ejercen el cargo a tiempo parcial y tienen acceso limitado a análisis internos y conocimientos especializados bajo la dirección del gobernador.
- Ejemplo institucional: la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal tiene siete miembros a tiempo completo (incluida la presidencia y dos vicepresidencias); sin embargo, ningún miembro de la Junta de Gobernadores ha discrepado de ninguna de las decisiones del FOMC desde 2005.
- Comparación con prácticas óptimas:
- En el sector público regulatorio, las decisiones complejas suelen corresponder a un directorio independiente cuyo director actúa como primus inter pares y al que la gerencia rinde cuentas en pleno.
- En el sector privado, las empresas cotizadas separan típicamente los cargos de presidente del directorio y ejecutivo principal; estas prácticas están extendidas en Australia, Canadá y el Reino Unido.
Reformas propuestas (composición, nombramientos y procedimientos)
- Composición y selección:
- El proceso de selección debe garantizar un conjunto diverso de expertos en:
- Características demográficas: género, raza, etnia.
- Antecedentes académicos y conocimientos profesionales.
- Cobertura geográfica de la economía, no solo la perspectiva del principal centro financiero.
- Ejemplo contrastante: en el consejo de gobierno del Banco Central Europeo participan presidentes de bancos centrales nacionales designados por funcionarios públicos de cada país; en el CPM del Banco de Inglaterra predominan personas que han residido mucho tiempo en la zona metropolitana de Londres.
- Dedicación y mandato:
- Todos los integrantes del CPM deben desempeñar el cargo a tiempo completo.
- Propuesta de nombramientos escalonados de los miembros del CPM, cada miembro para un solo mandato no renovable, y un proceso de nombramiento sistemático y transparente que no dependa de la discreción de un solo funcionario gubernamental (Archer y Levin, 2019).
- Procedimientos de decisión y rendición de cuentas:
- Cada decisión del CPM debería someterse a votación y todos los integrantes deberían asumir responsabilidad por sus opiniones individuales.
- Evitar decisiones por consenso que desincentivan el pensamiento innovador y marginan visiones discrepantes.
Comunicación eficaz y análisis de riesgos
- Transparencia en la expresión de desacuerdos:
- Los miembros del CPM no deben verse obligados a hablar con una sola voz; deben transmitir sus propias opiniones públicamente.
- Propuesta de emular la práctica judicial: comunicar la decisión con el fallo de la mayoría junto con opiniones concordantes y voces disidentes para aclarar argumentos y reforzar la confianza pública.
- Limitaciones de instrumentos comunicacionales actuales:
- Los gráficos de puntos muestran diversidad de opiniones sobre el escenario base pero no información sobre riesgos.
- Los gráficos de abanico visualizan incertidumbre en torno al escenario base pero no identifican los riesgos más prominentes.
- Escenario y pruebas de estrés:
- El CPM debe analizar escenarios y elaborar planes de contingencia, determinar riesgos sustanciales y considerar medidas de política para mitigarlos o medidas que probablemente se adoptarían de materializarse un escenario.
- Propuesta explícita: someter la política monetaria a pruebas de tensión (Levin, 2014; Bordo, Levin y Levy, 2020).
- Comunicación dirigida al público:
- La política monetaria afecta costos de bienes y servicios, empleo y salarios, y la tasa de rendimiento del ahorro de los jubilados.
- Se requiere una gama de herramientas de comunicación para explicar decisiones de política a familias y empresas comunes, no solo términos técnicos para participantes del mercado financiero.
Implicaciones más amplias y conclusiones
- Incorporación de reformas en otras funciones del banco central:
- Mecanismos de gobierno deben incorporarse también en regulación macroprudencial, suministro de liquidez de emergencia y supervisión del sistema de pagos.
- Riesgos de no reformar:
- El pensamiento de grupo puede desembocar en trastrocamientos bruscos de políticas que socavan la credibilidad del banco central y merman la eficacia de la política monetaria.
- Objetivo de las reformas:
- Garantizar que la política monetaria sea definida por un equipo diverso de expertos a tiempo completo, con responsabilidad compartida sobre la toma de decisiones, alineando la gestión de gobierno de los bancos centrales con prácticas óptimas de organizaciones públicas y privadas.
FINANZAS & DESARROLLO. DAVID G. BLANCHFLOWER y ANDREW T. LEVIN. Marzo de 2023.
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- **Diversidad de opiniones sobre política monetaria * Finanzas y Desarrollo * Marzo de 2023**