Réformer le système monétaire international - Allocution de M. Alassane Ouattara, Directeur général adjoint du Fonds monétaire international

IMF News, March 6, 1999

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Discours prononcé à la conférence sur les crises et la sécurité internationale de l'Académie de la Paix et de la Sécurité Internationale, Monaco, le 6 mars 1999.
Objectif: proposer un bilan des failles révélées par les récentes crises financières et exposer des orientations pragmatiques pour la réforme du système monétaire international.
Position de principe: pragmatisme; l'économie politique est « l'art du possible ».

Causes multiples des crises récentes (Thaïlande, Corée, Indonésie) au-delà de politiques budgétaires irresponsables:
- expansion excessive du crédit;
- copinage;
- manque de solidité du secteur financier;
- endettement à court terme élevé.
Dimension systémique: incapacité du système à concilier les besoins des investisseurs, des économies émergentes et des gouvernements.
Effet de contagion: le défaut de paiement de la Russie a déclenché, en août précédent, une réévaluation globale des risques des marchés émergents, bien au-delà de l'ampleur des pertes russes.
Amplification des tensions sur les marchés avancés par la liquidation simultanée de positions hautement spéculatives, impliquant non seulement des "Hedge Fund" mais aussi des banques commerciales et d'investissement.
Facteurs aggravants:
- manque de transparence;
- mauvaise gestion interne des risques;
- insuffisances du contrôle prudentiel;
- risque moral ("moral hazard") lié aux anticipations de renflouement.

Principe général: améliorer le contrôle et la discipline internes des pays, les relations banques-emprunteurs, le comportement des marchés, l'adaptation du FMI et la coopération multilatérale (architecture du système monétaire international).
Les sept éléments:

1. Meilleures normes internationales

Sensibiliser aux bonnes pratiques (statistiques, politique économique, règles de contrôle) et contrôler leur application.
Initiatives mentionnées:
élaboration en 1996 de normes de diffusion des données (renforcement notamment pour les données sur les réserves internationales et la dette extérieure publique et privée);
adoption d'un code de bonnes pratiques en matière de transparence des finances publiques (accompagné d'un manuel, d'un questionnaire et d'outils);
élaboration en cours d'un code pour la politique financière et monétaire (en collaboration avec la Banque des Règlements Internationaux).
Nécessité d'établir aussi des normes en comptabilité, vérification, évaluation des actifs, faillite et gouvernance d'entreprise (compétence d'autres organismes).

2. Plus grande transparence

Diffusion d'informations détaillées et à jour pour prévenir l'accumulation de problèmes et renforcer la crédibilité des politiques.
Rôle du FMI: élaborer des normes et diffuser davantage d'informations sur ses activités, politiques et procédures (nombreuses informations disponibles sur www.imf.org).
Le G-22 propose que le FMI établisse des rapports évaluant la qualité des pratiques de transparence des pays membres dans les domaines critiques.
Limites: réticences de certains pays et entités privées à divulguer des informations confidentielles; nécessité que les marchés exigent et récompensent la transparence par une réduction des rendements exigés.

3. Solidité du secteur financier

Observations: depuis cinq ans, toutes les grandes crises financières ont été causées ou exacerbées par des faiblesses bancaires; près des trois quarts des pays, y compris plusieurs pays industrialisés, ont connu une période de tension ou de crise bancaire au cours des 15 à 20 dernières années.
Actions: diffusion des "pratiques optimales" du Comité de Bâle; intensification des efforts pour détecter et corriger les faiblesses macroéconomiques liées aux secteurs financiers; examen de l'opportunité d'obligations supplémentaires de publicité financière pour les investisseurs institutionnels à fort effet de levier; renforcement de la collaboration avec la Banque mondiale.
Contrainte: de nombreux pays en développement manquent de contrôleurs et devront en être pourvus progressivement.

4. Libéralisation des mouvements de capitaux

Avantages potentiels pour les pays en développement: complément à l'épargne intérieure, meilleur emploi des ressources et transfert de savoir-faire.
Nécessité d'une libéralisation progressive et adaptée à la solidité du système financier national.
Exemples:
Corée: ouverture aux opérations à court terme mais blocage des financements à plus long terme, aggravant la fragilité lors du dénouement de l'endettement à court terme.
Thaïlande: incitations fiscales favorisant les entrées de capitaux à court terme, créant un déséquilibre échéancier et une plus grande vulnérabilité.
Reconnaissance que des mesures temporaires de réglementation des mouvements de capitaux peuvent parfois s'imposer, tout en craignant leurs effets négatifs durables sur la confiance des investisseurs, l'allocation des ressources et la discipline du marché.

5. Participation du secteur privé à la prévention et à la résolution des crises

Constats: la ruée vers la sortie des créanciers, notamment à court terme, a aggravé les tensions initiales.
Objectifs: convaincre les créanciers d'éviter des comportements de fuite et les inciter à permettre des ajustements ordonnés.
Reconnaissance de la difficulté de mettre en oeuvre l'inclusion des investisseurs et créanciers dans les solutions; plusieurs options sont à l'étude.

6. Politiques sociales équitables

La réforme doit préserver des objectifs sociaux: stabilisateurs automatiques et dispositifs de protection sociale pour atténuer l'impact sur les plus vulnérables.
Exemples d'appui du FMI pendant la crise asiatique:
recommandation d'une politique budgétaire plus expansionniste pour soutenir les programmes sociaux;
appui au développement du système d'indemnisation du chômage en Corée;
encouragement de programmes de création d'emplois dans le secteur public en Thaïlande.
Collaboration étroite prévue avec la Banque mondiale.

7. Adaptation des institutions financières internationales (focus sur le FMI)

Le FMI doit s'adapter au nouvel ordre économique et assumer davantage de responsabilités.
Proposition: transformer l'organe consultatif ministériel, le Comité intérimaire, en un "Collège" doté de pouvoirs de décision et non plus seulement consultatif.
Autres propositions évoquées: stabilisation du système international des changes (incluant la possibilité d'un système tripolaire euro/yen/dollar) et l'institution éventuelle d'un prêteur en dernier ressort.

Conclusion nuancée: pour certains domaines, les objectifs sont clairs mais la voie pour les atteindre l'est moins; pour d'autres, la voie est tracée mais la volonté politique peut manquer.
Engagement: le FMI se propose de favoriser la réflexion et le consensus international nécessaires pour rendre l'économie mondiale plus sûre et permettre la prospérité des pays.

Allocution de M. Alassane Ouattara, Directeur général adjoint du Fonds monétaire international, Monaco, le 6 mars 1999.