美国岌岌可危的财政之路

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美国岌岌可危的财政之路

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• Authors: ALAN J AUERBACH
• Published: March 17, 2026

概览与背景

• 作者与出处
  • 艾伦 • J • 奥尔巴克（Alan J. Auerbach），加州大学伯克利分校研究生院教授、罗伯特·D·伯奇经济学与法学教授（荣休）。
  • 刊载于《金融与发展》，2026年3月。
• 核心论点
  • 解释美国如何陷入财政困境易如反掌，说明怎样摆脱困境却难上加难。
  • 指出当前美国财政状况“岌岌可危”，债务率将突破二战后历史高位，并且未来几十年债务可能几乎翻番。

导致财政恶化的因素

• 重大经济冲击
  • 全球金融危机和新冠疫情使国家债务急剧增加，政府以大规模财政刺激应对导致税收下降和支出上升。
  • 在短短十多年里遭遇两次如此巨大的冲击，实属罕见。
• 人口与结构性开支
  • 人口结构导致老年福利支出不断增加，进一步推高政府开支。
• 政治极化与政策僵局
  • 两党分歧加剧，难以达成包含增税与削减开支的财政整顿方案。
  • 相较于1990年和2010年（辛普森-鲍尔斯委员会），如今达成两党共识更为困难。

关键历史与当前数据（原文原文数值）

• 1990年
  • 公共债务占国民生产总值（GNP）的43%。
  • 失业率超过5%。
  • 国会预算办公室预测未来五年财政赤字占GNP之比将从4.0%降至1.8%。
  • 通过的包含增税和削减开支的协议预计五年内可节省近5,000亿美元。
• 至2025年7月与随后的变化
  • 债务已接近国内生产总值（GDP）的100%。
  • 失业率略高于4%。
  • 财政赤字预计到2030年将从占GDP的5.5%升至5.9%。
  • 《大而美法案》预计未来五年耗资约2万亿美元。
• 利率与偿债支出（2001–2021年）
  • 债务率增至最初的三倍以上，但偿债支出占GDP的比重却从2.0%降至1.5%。
• 未来展望与风险
  • 有预测显示，未来三十年美国债务率几乎会翻番。
  • 社会保障和医疗保险信托基金预计在未来十年内即将枯竭。

利率、偿债负担与隐性成本

• 虽然理论上债务增加会推高利率，但其他因素在过去几十年压低了利率，抵消了债务上升的直接影响。
• 尽管利率并未上升，债务大幅增加仍会对经济造成损害：
  • 加剧美国外部失衡。
  • 可能挤占国内生产性私人投资空间。
• 这些代价较为隐蔽，难以向公众解释，因而影响财政整顿政治动员的效果。

两种可能的财政轨迹（情景）

• 渐进式路径
  • 国家债务和利率持续攀升，偿债支出在政府收入中所占比重越来越大。
  • 随着其他开支被挤压，政治阻力可能减弱，最终达成妥协；但政府也可能选择加快举债以暂缓预算削减。
• 突发式崩溃
  • 如果未在未来几年内达成采取行动的协议，发展轨迹将继续，直到借款成本高到无法承受，出现“急转直下”的破产式结果。
• 触发因素
  • 社会保障和医疗保险信托基金枯竭可能迫使政府在未来十年内采取增税、削减福利或两者并行的措施；但也可能选择通过新增借款暂时延缓。

政策含义与可行选项

• 美国具备通过税收和支出改革实现财政可持续性的能力。
• 可用政策工具包括增税与削减支出（包括福利调整），以及两者并行。
• 政治格局是关键约束：除非两党合作可能性重现，否则难以阻止财政问题长期稳步恶化。
• 在主要经济体普遍面临债务不可持续问题的背景下，美国短期内仍可能继续作为避险资产供应国，但这并不消除长期风险。

来源：美国岌岌可危的财政之路，艾伦 • J • 奥尔巴克，《金融与发展》，2026年3月。