La azarosa senda fiscal de Estados Unidos

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En 1990, la deuda soberana de Estados Unidos representaba el 43% del producto nacional bruto (PNB).
En julio de 2025, la deuda de Estados Unidos se acercaba al 100% del PIB.
El artículo contrasta dos episodios: el acuerdo fiscal de 1990 que incluía subidas de impuestos y recortes en el gasto con un ahorro proyectado de casi USD 500.000 millones en cinco años, y la “Ley Grande y Hermosa” (One Big Beautiful Bill Act) aprobada en 2025 con un costo estimado de alrededor de USD 2 billones en los cinco años siguientes.
El autor sostiene que es más fácil explicar cómo se llegó a la situación fiscal actual que prever cómo se saldrá de ella.

1990: relación deuda/PNB de 43%; economía con crecimiento lento; tasa de desempleo superior al 5%; proyección de la Oficina de Presupuesto del Congreso de déficits cayendo del 4,0% al 1,8% del PNB en los cinco años siguientes.
2025: deuda cercana al 100% del PIB; tasa de desempleo apenas por encima del 4%; proyección de déficits aumentando del 5,5% al 5,9% del PIB para 2030.
Diferencia en la respuesta política: en 1990 se negociaron impuestos y recortes; en 2025 prevalecieron medidas de mayor gasto.

Shocks económicos importantes:
- Crisis financiera mundial y pandemia de COVID-19: reducción de ingresos públicos, aumento automático del gasto y paquetes de estímulo fiscal.
Polarización política:
- Mayor distancia entre partidos que dificulta acuerdos bipartidistas para consolidación fiscal.
- Referencia a la Comisión Simpson-Bowles (2010) como ejemplo de intento bipartidista que no fue implementado.
Ausencia de daños perceptibles en el corto plazo:
- Entre 2001 y 2021 la relación deuda/PIB se multiplicó por más de tres.
- No obstante, el servicio de la deuda, expresado como porcentaje del PIB, se redujo del 2,0% al 1,5% durante ese período por la caída de las tasas de interés.
- El autor advierte que el servicio de la deuda ha vuelto a aumentar con rapidez.

Riesgo de duplicación de la relación deuda/PIB en los próximos tres decenios según algunas proyecciones.
Peligro potencial para el acceso a los mercados de capital si la trayectoria se mantiene.
Daños ya presentes, aunque más sutiles:
- Acuñamiento del desequilibrio externo de Estados Unidos.
- Posible desplazamiento de la inversión privada productiva a nivel interno.
Incertidumbre sobre la disponibilidad del espacio fiscal para responder a futuros shocks.

Trayectoria gradual:
- Deuda y tasas de interés siguen aumentando.
- Servicio de la deuda consume una porción creciente de los ingresos públicos, forzando reducciones en otros gastos.
- Posible debilitamiento de la oposición política a la reforma fiscal y eventual compromiso; alternativa: endeudamiento más rápido para evitar recortes.
- Agotamiento inminente proyectado de los fondos fiduciarios del Seguro Social y de Medicare en el próximo decenio podría forzar medidas (aumentos de impuestos, recortes de prestaciones o combinación), aunque también se podría optar por rescatar los fondos aumentando la deuda.
Ajuste abrupto:
- Si endeudarse resulta demasiado caro, podría producirse un ajuste severo y repentino.
- Autor considera ese desenlace lejano por ahora, dado que muchas economías principales enfrentan problemas de sostenibilidad y Estados Unidos podría seguir siendo relativamente seguro para inversionistas internacionales.

Históricamente, la consolidación fiscal ha requerido acuerdos bipartidistas en los que ninguna parte pueda culpar a la otra por efectos negativos a corto plazo.
Posibles instrumentos de respuesta al agotamiento de fondos fiduciarios: aumentos de impuestos, recortes de prestaciones o combinación de ambas, como en 1983.
Señalamiento de que Estados Unidos dispone de propuestas para reformas fiscales orientadas a la sostenibilidad, pero que la probabilidad de un deterioro fiscal prolongado y gradual es alta si no hay realineamiento político y regreso a la acción bipartidista.

ALAN J. AUERBACH, profesor de la Escuela de Posgrado, profesor emérito de la cátedra Robert D. Burch de Economía y Derecho y exdirector del Centro Burch de Política Tributaria y Finanzas Públicas en la Universidad de California, Berkeley.

Fondo Monetario Internacional