Опасный финансовый путь Америки

Source details

В 1990 году государственный долг США составлял 43 процента валового национального продукта (ВНП).
В июле 2025 года долг США приблизился к 100 процентам валового внутреннего продукта.
В июле 2025 года безработица была чуть выше 4 процентов.
Дефицит в июле 2025 года, по прогнозам, должен был вырасти с 5,5 до 5,9 процента ВВП к 2030 году.
Принятие в 2025 году «Большого прекрасного законопроекта» оценивалось примерно в два триллиона долларов в течение ближайших пяти лет.
Контраст 1990 и 2025 годов подчеркивает значительное изменение отношения США к государственному долгу и приближение отношения долга к ВВП к историческому послевоенному максимуму.

Два крупных экономических потрясения привели к резкому росту государственного долга:
- мировой финансовый кризис;
- пандемия COVID-19.
Механика воздействия: налоговые поступления снизились, расходы автоматически выросли, правительство приняло крупные пакеты бюджетных стимулов.
Политический раскол усилил затруднения в согласовании мер сокращения дефицита:
- повышение налогов неприемлемо для республиканцев;
- сокращение расходов неприемлемо для демократов;
- двупартийного компромисса для бюджетной консолидации не наблюдается.

За 2001–2021 годы, когда отношение долга США к ВВП выросло более чем в три раза, затраты на обслуживание долга сократились с 2,0% до 1,5% ВВП.
Снижение процентных ставок компенсировало рост задолженности, что снижало политическую мотивацию к консолидации.
Сейчас расходы на обслуживание долга снова начали резко расти.
Даже без роста процентных ставок значительное увеличение долга уже нанесло ущерб через:
- усиление дисбалансов США во внешних расчетах;
- потенциальное вытеснение продуктивных внутренних частных инвестиций.
Эти издержки более тонкие и сложнее донести до широкой публики.

Некоторые прогнозы предполагают, что в течение ближайших 30 лет отношение долга США к ВВП увеличится почти вдвое.
Это может поставить под угрозу доступ к рынкам капитала и способность правительства быстро принимать на себя большие объемы долга.
В настоящий момент вероятность того, что заимствования станут слишком дорогими в краткосрочной перспективе, представляется отдаленной, но сомнения в запасе бюджетного пространства остаются.

«Постепенный» сценарий:
- государственный долг и процентные ставки продолжат расти;
- на обслуживание долга будет уходить растущая доля государственных доходов;
- вытеснение других расходов может ослабить политическое сопротивление реформам и привести к компромиссу;
- альтернативно, правительство может ускорить заимствования, чтобы избежать сокращений.
«Резкое ухудшение»:
- текущая траектория сохранится до тех пор, пока заимствования не станут слишком дорогими;
- такой исход в настоящий момент представляется отдаленным, поскольку США могут оставаться относительно безопасным активом для мировых инвесторов.

Истощение трастовых фондов системы социального обеспечения и «Медикэр», ожидаемое в течение следующего десятилетия, может стать стимулом для реформ.
Возможные ответные меры:
- повышение налогов;
- сокращение льгот;
- комбинация повышения налогов и сокращения льгот (аналогично 1983 году).
Однако трастовые фонды могут быть спасены и путем дополнительного заимствования; с учетом текущего политического климата этот вариант может быть более вероятен.
США обладают мощной экономикой и множеством идей для налогово-бюджетных реформ, но реализация зависит от восстановления способности к двухпартийным действиям.

Аландж Ауэрбах — профессор аспирантуры, почетный профессор экономики и права имени Роберта Д. Берча; ФИНАНСЫ И РАЗВИТИЕ.