Discurso: El papel de los mercados emergentes en una nueva alianza mundial para el crecimiento
IMF News, February 4, 2016
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- Published: February 4, 2016
Resumen y mensaje central
- Las economías emergentes y en desarrollo albergan al 85% de la población del mundo (6.000 millones de personas) y representan prácticamente el 60% del PIB mundial, habiendo aumentado desde un nivel ligeramente por debajo de la mitad hace solo una década.
- Tras años de éxito, los mercados emergentes enfrentan una nueva realidad: desaceleración del crecimiento, salidas de capital y perspectivas a mediano plazo deterioradas, lo que exige una “nueva alianza para el crecimiento” entre economías emergentes y avanzadas.
- Objetivos de la charla: 1) identificar retos clave e interconexiones; 2) explicar cómo forjar la alianza; 3) proponer acciones y el papel del FMI.
Retos clave para los mercados emergentes
- Diversidad del grupo: alrededor de 30 a 50 países en etapa de transición; heterogeneidad en desempeño (ej.: Brasil y Rusia en recesión; India y México con crecimiento robusto).
- Principales retos enumerados:
- Transición del crecimiento de China: reequilibramiento de la industria a los servicios, de las exportaciones al mercado interno, y de la inversión al consumo; estas reformas reducen el crecimiento a corto plazo y generan efectos de contagio vía comercio y demanda de materias primas.
- Caída de precios de materias primas: “Los precios del petróleo y los metales han caído en alrededor de dos tercios respecto de sus niveles máximos más recientes”, con presión fiscal y cambiaria para exportadores y grandes devaluaciones de divisas en algunos casos.
- Políticas monetarias asincrónicas: normalización gradual de la Reserva Federal condujo a un aumento del dólar de EE.UU., afectando a empresas con deuda denominada en dólares; ejemplo cuantitativo citado: salidas netas de capital de USD 531.000 millones en mercados emergentes en 2014, comparadas con USD 48.000 millones de entradas netas en 2013.
- Riesgos geopolíticos y ambientales: crisis de refugiados (Siria) y cambio climático; proyección: “Para 2030, se prevé que más del 98% de las muertes relacionadas con el cambio climático tendrán lugar en los países en desarrollo.”
- Riesgo adicional: la deuda corporativa de las empresas no financieras en los principales mercados emergentes se cuadruplicó a más de USD 18 billones entre 2004 y 2014 (informe GFSR, octubre de 2015).
Efectos de contagio y de rebote hacia economías avanzadas
- Definición: efectos indirectos bidireccionales que pueden crear realimentaciones negativas sobre el país origen.
- Ejemplos:
- Contagio financiero: volatilidad de mercados ante medidas o anuncios en China; debilidad de fundamentales de empresas emergentes puede desencadenar ventas globales.
- Contagio comercial: la desaceleración de China ha contribuido a la notable caída del comercio mundial; hoy el comercio entre emergentes y avanzadas supera el comercio entre economías avanzadas.
- Impacto macroeconómico proyectado: “una desaceleración de un 1% en el mundo emergente reduciría el crecimiento en los países avanzados en alrededor de 0,2 puntos porcentuales.”
- Contagio ambiental/infraestructura: posible inversión de hasta USD 90 billones en infraestructura mundial en los próximos 15 años, mayoritariamente en economías emergentes, con riesgo de fijar infraestructura de altas emisiones de carbono.
Responsabilidades mutuas y medidas políticas
- Acciones recomendadas para economías emergentes:
- Ajuste fiscal menos doloroso mediante mejorar eficiencia del gasto, fortalecer instituciones fiscales y aumentar ingresos no provenientes de materias primas.
- Permitir mayor flexibilidad cambiaria para amortiguar shocks externos.
- Uso de herramientas macroprudenciales para limitar riesgos financieros: supervisión de deuda en moneda extranjera de grandes empresas; limitar efectos colaterales de la expansión del crédito.
- Acciones recomendadas para economías avanzadas:
- Mantener políticas monetarias acomodaticias para sostener demanda, pero equilibrarlas con políticas fiscales cuando haya margen para financiar infraestructura pública.
- Normalización prudente de la política monetaria en EE.UU.: la Reserva Federal debe proceder con prudencia y comunicar adecuadamente sus decisiones.
- Acciones conjuntas entre emergentes y avanzadas:
- Fomentar innovación: eliminar barreras a la competencia, reducir burocracia, mejorar movilidad laboral, invertir más en educación e investigación.
- Facilitar intercambio tecnológico: equilibrio entre protección de propiedad intelectual y diseminación de tecnología; reconsiderar enfoques de patentes y protección excesiva en economías avanzadas; debate activo en sectores como farmacéuticos.
- Aumentar inversión extranjera directa (IED): nivel de IED en emergentes como proporción del PIB está muy por debajo del observado en 2000-06 y se proyecta que caerá aún más para finales de la década; necesidad de eliminar barreras innecesarias a la IED y priorizar inversión de largo plazo sobre capital especulativo.
- Promover apertura comercial: revertir la disminución de liberalización comercial observada desde 2008 para restaurar el papel del comercio como motor de crecimiento.
- Completar y adoptar la agenda mundial de reformas regulatorias para fortalecer la resiliencia del sistema financiero mundial.
Reformas del sistema monetario internacional y acciones multilaterales
- Componentes a reforzar:
- Flujos de capitales más seguros:
- Evolución hacia flujos a más largo plazo y basados en participaciones de capital.
- Medidas en países de origen: ajuste del marco supervisor para mantener capital prudente frente a flujos de corto plazo que crean deuda.
- Medidas en países receptores: políticas macroprudenciales más sólidas.
- Reconsiderar incentivos tributarios que sesgan hacia la deuda (deducibilidad de intereses).
- Contexto histórico: entre 1980 y 2007, los flujos de capitales mundiales aumentaron más de 25 veces, comparado con una expansión de ocho veces en el comercio mundial.
- Red mundial de seguridad financiera más robusta:
- Componentes: reservas de divisas, líneas de crédito recíproco entre bancos centrales, acuerdos financieros regionales y el FMI.
- Problema actual: la red ha aumentado pero es más fragmentada y asimétrica; muchas economías emergentes no tienen acceso a líneas de crédito recíproco de bancos centrales avanzados.
- Consecuencia: acumulación de grandes reservas por parte de emergentes y flujo “cuesta arriba” de capital; una red más robusta reduciría esta necesidad y liberaría capital para inversión productiva (infraestructura, salud, educación).
- Posibles acciones: fortalecer y ampliar instrumentos mundiales de financiamiento precautorio; aumentar tamaño y cobertura de la red de seguridad.
- Papel del FMI:
- El paquete de reformas del régimen de cuotas y estructura de gobierno entró en vigencia la semana previa al discurso, duplicando recursos permanentes del FMI y reforzando su sostenibilidad financiera y capacidad de respuesta.
- Mejora de la representación de emergentes: por primera vez, Brasil, China, India y Rusia figuran entre los 10 principales accionistas del FMI.
- El FMI supervisa estabilidad de 188 miembros, brinda apoyo financiero y asistencia técnica; está posicionado para reunir emergentes y avanzadas en la nueva alianza.
Conclusión y llamado a la acción
- Nueva realidad económica: la integración y el peso de las economías emergentes son rasgos definitorios del siglo XXI; las dificultades de algunas economías emergentes afectan a todo el mundo.
- Llamado: fomentar un “nuevo multilateralismo” y una alianza para el crecimiento que promueva convergencia de ingresos sostenible.
- Rol de futuros líderes: generar conciencia sobre cambio climático, combatir la desigualdad y sostener normas éticas elevadas en las profesiones.
Discurso: Universidad de Maryland, 4 de febrero de 2016 — DEPARTAMENTO DE COMUNICACIONES DEL FMI