Inclusión económica e integridad financiera: Discurso pronunciado ante la Conferencia para un Capitalismo Inclusivo, por Christine Lagarde, Directora Gerente del Fondo Monetario Internacional
IMF News, May 27, 2014
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- Published: May 27, 2014
Contexto y propósito
- Fecha y lugar: 27 de mayo de 2014, Londres.
- Autor: Christine Lagarde, Directora Gerente del Fondo Monetario Internacional.
- Texto preparado para la intervención ante la Conferencia para un Capitalismo Inclusivo.
- Objetivo central: explorar qué significa “capitalismo inclusivo” y cómo lograrlo mediante mayor inclusión en el crecimiento económico y mayor integridad del sistema financiero.
Diagnóstico general
- El capitalismo ha sido marcado por “excesos” (toma de riesgos, apalancamiento, opacidad, complejidad, remuneraciones) que condujeron a una destrucción masiva del valor y a altos niveles de desempleo tras la Gran Recesión.
- La confianza en líderes, instituciones y el sistema de mercado se ha erosionado; ejemplo citado: según la última encuesta realizada por Edelman Trust Barometer, menos de una quinta parte de las personas encuestadas consideran que los gobiernos o dirigentes empresariales dirían la verdad sobre una cuestión importante.
- Definición operativa de capitalismo inclusivo propuesta: confianza, oportunidad, beneficios para todos dentro de una economía de mercado que permita desarrollar plenamente los talentos individuales.
Inclusión en el crecimiento económico — Hallazgos clave
- Tendencias de desigualdad:
- Desde 1980, el 1% más rico de la población aumentó su participación en el ingreso en 24 de los 26 países sobre los que se dispone de datos.
- En Estados Unidos, la participación en el ingreso del 1% más rico se ha duplicado con creces desde los años ochenta, volviendo al nivel anterior a la Gran Depresión.
- En el Reino Unido, Francia y Alemania, la proporción del capital privado en el ingreso nacional vuelve a estar en niveles registrados por última vez hace casi un siglo.
- Las 85 personas más ricas del mundo controlan la misma cantidad de bienes que la mitad más pobre de la población mundial, es decir, 3.500 millones de personas.
- Efectos macroeconómicos y sociales:
- Un estudio del FMI que analiza la evolución de 173 países a lo largo de los últimos 50 años muestra que los países más desiguales tienden a registrar un crecimiento económico más bajo y menos sostenido.
- La desigualdad excesiva limita la movilidad social y erosiona principios de solidaridad y reciprocidad; puede debilitar la democracia y la meritocracia.
- Evaluación de políticas fiscales:
- Las políticas fiscales son eficaces para reducir las desigualdades sociales; por ejemplo, las transferencias y los impuestos sobre la renta han permitido reducir la desigualdad aproximadamente en un tercio, en promedio, en las economías avanzadas.
- Advertencia: las decisiones de política deben tomarse cuidadosamente porque la disciplina fiscal suele ser la primera víctima en el campo de batalla político.
Inclusión en el crecimiento económico — Recomendaciones de política
- Opciones potencialmente beneficiosas:
- Imprimir más progresividad al régimen de tributación de la renta sin ser excesivo.
- Hacer un mayor uso de los impuestos sobre la propiedad.
- Ampliar el acceso a la educación y la salud.
- Apoyarse más en programas activos en los mercados laborales y en prestaciones sociales vinculadas al empleo.
- Nota práctica: la implementación enfrentará ganadores y perdedores políticos; reducir la desigualdad requiere decisiones sostenidas y cuidadosas.
Integridad del sistema financiero — Problemas identificados
- El sector financiero estuvo en el origen de la crisis por excesos que trasladaron las pérdidas al público mientras las ganancias fueron industriales.
- “Empresas demasiado grandes para permitir su quiebra” siguen representando una fuente importante de riesgo sistémico.
- Evolución previa a la crisis: en la década anterior a la crisis, los balances de los bancos más grandes del mundo aumentaron entre el doble y el cuádruple, incrementando riesgos a través de menor capital, financiamiento menos estable, mayor complejidad y mayor volumen de transacciones.
- El subsidio implícito a las megabancos derivó en préstamos más baratos para ellos, aumentado el riesgo y obstaculizando la competencia.
- Comportamientos éticos reprochables persisten: manipulación de la tasa LIBOR, manipulación de tipos de cambio, lavado de dinero, embargos hipotecarios ilegales.
Integridad del sistema financiero — Avances y brechas
- Avances: progresos en el programa de reforma, especialmente en la regulación bancaria bajo el Comité de Basilea para reforzar requisitos de capital y liquidez.
- Brechas persistentes:
- Implementación de reformas todavía demasiado lenta.
- Las instituciones sistémicas grandes mantienen un subsidio implícito estimado en alrededor de US$70.000 millones en Estados Unidos y hasta US$300.000 millones en la zona del euro.
- Falta un acuerdo eficaz sobre resolución transfronteriza de megabancos para disolver ordenadamente estas entidades en caso de quiebra, lo que constituye “un vacío enorme en la arquitectura financiera”.
- Mercados de derivados siguen siendo excesivamente oscuros y complejos; reconocimiento mutuo de normas transfronterizas es insuficiente.
Integridad del sistema financiero — Medidas concretas propuestas
- Prioridades regulatorias y de supervisión:
- Acabar con el problema de las entidades demasiado grandes para quebrar mediante regulación más firme y supervisión más estricta.
- Elevar requisitos adicionales de capital para bancos sistémicos: según estimaciones del FMI, elevar el coeficiente de capital de estos bancos en 2½%, por encima de lo exigido en las normas de Basilea III, podría reducir en una cuarta parte el riesgo sistémico de un banco de un billón de dólares.
- Acordar y fortalecer marcos de resolución transfronteriza para megabancos.
- Impulsar la regulación de entidades no bancarias y supervisión de la banca paralela.
- Aumentar la seguridad y transparencia de los derivados y avanzar en reconocimiento mutuo de normas para mercados de derivados.
- Supervisión:
- Reforzar recursos e independencia de los supervisores para asegurar eficaz implementación de normas.
Cambiar el comportamiento y la cultura — Enfoque ético y organizacional
- Limitaciones de reglas y supervisión: las normas influyen pero no son suficientes; individuos y organizaciones encuentran vías para eludirlas.
- Necesidad de abordar la cultura institucional y los incentivos:
- Diseñar incentivos coherentes con conducta esperada y mayor transparencia en remuneraciones.
- Aplicar los principios sobre remuneración promovidos por el Consejo de Estabilidad Financiera a solicitud del G-20.
- Virtudes y propósito social:
- Planteamiento aristotélico: definir el propósito social de las finanzas (“telos”) — las finanzas deben usar recursos productivamente, transformar vencimientos, contribuir a la estabilidad económica, al pleno empleo y al bienestar social.
- Virtud central destacada: prudencia — promover buena gestión, sostenibilidad y salvaguardar el futuro.
- La virtud nace del hábito; se requieren esfuerzos sostenidos en educación y liderazgo durante muchos años.
- Actores clave:
- Necesidad de inversionistas y líderes financieros que valoren valores tanto como valoración, y cultura tanto como capital.
- Organismos de control, incluida la sociedad civil, deben permanecer alertas.
- Señales positivas y analogía ambiental:
- Iniciativa para el Capitalismo Inclusivo como ejemplo de medidas prácticas.
- Paralelo con la conciencia ambiental: la “conciencia financiera” que reconoce el costo social del mal comportamiento está en etapas iniciales; reducir la “huella financiera” requerirá tiempo y pasos continuados.
Conclusión — Mensaje final
- Capitalismo inclusivo implica tanto una mayor inclusión económica como una integridad financiera reforzada; es una búsqueda constante más que una meta final.
- Recuperar la confianza exige reglas igualitarias, políticas que reduzcan la disparidad extrema de los ingresos y un sector financiero que sirva a la economía y a las personas.
- El trabajo de iniciativas como la Iniciativa para el Capitalismo Inclusivo debe penetrar la conciencia de líderes en todos los sectores y países.
- Si la economía mundial es más inclusiva, “los beneficios serán menos difíciles de alcanzar. El mercado será más eficaz, y el futuro probablemente será mejor para todos.”
Fuente: Discurso de Christine Lagarde, 27 de mayo de 2014.