Bouleversement des plaques tectoniques géopolitiques

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L’invasion de l’Ukraine par la Russie ouvre un nouveau chapitre des relations internationales et affecte fortement l’ordre économique mondial.
Impact macroéconomique direct sur les deux pays au cœur du conflit :
- L’économie ukrainienne se contractera de 35 % en 2022.
- L’économie de la Russie se contractera de 8,5% en 2022.
Trois canaux principaux de transmission globale :
- Produits de base : la Russie et l’Ukraine, grands producteurs et exportateurs de pétrole, de gaz, de métaux et de céréales, ont provoqué une flambée des prix des matières premières, contribuant à une forte poussée de l’inflation.
- Commerce et chaînes d’approvisionnement : perturbations marquées, affectant en particulier les partenaires commerciaux proches (pays du Caucase, d’Asie centrale, d’Europe orientale, États baltes) et plus largement l’enchaînement des chaînes logistiques.
- Conditions financières : durcissement des conditions financières, affaiblissement de nombreuses économies et accélération indirecte du resserrement de la politique monétaire dans les pays avancés.
Crise humanitaire :
- Près de 6 millions de personnes ont fui l’Ukraine en moins de trois mois.

La guerre révèle un brusque bouleversement des « plaques tectoniques géopolitiques » et le risque d’un monde fragmenté en blocs économiques distincts différant par idéologies, systèmes politiques, normes technologiques, systèmes de paiement et monnaies de réserve.
Ascension des marchés émergents :
- L’essor économique de la Chine et d’autres pays émergents résulte de leur intégration commerciale et de 40 années de mondialisation non cloisonnée.
- Cette montée n’a pas été accompagnée d’une augmentation comparable de leur puissance financière et institutionnelle mondiale.
Domination du dollar :
- La domination du dollar américain est décrite comme absolue, spontanée et néanmoins fragile.
- Raison de la fragilité : la part décroissante des États-Unis dans la production mondiale limite la capacité des États-Unis à rester l’unique fournisseur d’actifs sûrs.
- Référence conceptuelle : « nouveau dilemme de Triffin ».
Scénarios extrêmes pour la transition monétaire :
- Blocage du monde en blocs séparés, résolvant le dilemme de Triffin mais rendant le système mondial plus petit et moins efficace.
- Maintien d’un système intégré mais incertitude sur l’interaction et la coordination entre plusieurs monnaies de réserve, dont le dollar.

Gel coordonné des réserves internationales de la Banque centrale de Russie :
- Les réserves bloquées remettent en question l’utilité des réserves internationales en dollars si les restrictions peuvent apparaître arbitraires aux yeux des détenteurs.
- Montant de la « trésorerie de guerre » : 37 % du PIB russe était détenu en réserves internationales et censé protéger la Russie contre les sanctions financières.
- Conséquence : la Russie dépend désormais fortement de la poursuite de ses exportations d’énergie pour financer son effort de guerre, accroissant sa vulnérabilité.
Concept introduit : « dilemme de Triffin géopolitique » — l’attente de futures restrictions à l’utilisation des réserves pouvant inciter à se détourner des actifs en dollars.

Question existentielle pour le FMI :
- Le FMI, institution planétaire visant à promouvoir l’intégration économique mondiale, pourrait rencontrer des difficultés accrues dans un contexte géopolitiquement polarisé.
- Option de facilité : restreindre ses ambitions aux pays du bloc traditionnel proche des premiers signataires de l’accord de Bretton Woods — option rejetée comme insuffisante face au défi historique.
Argument principal : un monde fragmenté est plus instable et vulnérable et a davantage besoin du FMI, pas moins.
Rôle attendu du FMI :
- Trouver les moyens d’honorer sa mission et d’apporter soutien et savoir‑faire financiers en cas de besoin.
- Assister et représenter tous les pays membres, quelles que soient les difficultés politiques.
- Construire davantage de « ponts » entre plaques géopolitiques plutôt que de se retirer.

Pierre‑Olivier Gourinchas, Juin 2022. Finances & Développement.