Это своего рода кредитный союз для стран, финансирующий свою деятельность за счет разности между процентами, взимаемыми с заемщиков, и процентами, выплачиваемыми кредиторам.

МВФ, возможно, наиболее известен тем, что предоставляет кредитные ресурсы пострадавшим от кризиса странам. Но как насчет его собственных финансов? Как он обеспечивает финансирование своих важнейших функций и покрывает текущие расходы? Следует помнить, что МВФ — это не только глобальный финансовый «пожарный». Организация также предоставляет важные рекомендации по вопросам экономической политики и помогает государствам-членам формировать надлежащие макроэкономические условия для стимулирования роста, создания рабочих мест и повышения уровня жизни.

Для реализации этого уникального мандата требуется уникальная финансовая структура. МВФ — это своего рода кредитный союз для стран, обладающий потенциалом кредитования почти в 1 триллион долларов США. Как он работает?

МВФ объединяет ресурсы государств-членов в общий пул, взимает проценты с государств-заемщиков и выплачивает проценты государствам-кредиторам. Разность между двумя соответствующими процентными ставками используется для покрытия административных расходов, связанных с предоставлением общего, или нельготного, кредитования МВФ. МВФ также получает доход от инвестиций, который используется для покрытия других административных расходов, в том числе расходов, связанных с надзорной деятельностью и развитием потенциала. Таким образом, в отличие от многих других международных организаций, МВФ не требует от своих государств-членов внесения ежегодных взносов.

При вступлении стран в МВФ для них устанавливаются индивидуальные квоты, основанные в целом на их относительном положении в мировой экономике. Эти квоты определяют размер финансового вклада каждого государства-члена в МВФ, объем средств, которые он может заимствовать, и число его голосов в Исполнительном совете. Чтобы обеспечить наличие у МВФ достаточных кредитных ресурсов, организация ведет работу с государствами-членами по реализации 50-процентного увеличения квот, согласованного в рамках последнего общего пересмотра квот.

Процентные депозиты

Все государства-члены первоначально вносят четверть своей квоты в валюте, относящейся к свободно используемым валютам согласно определению МВФ. Это валюты, наиболее широко используемые в международных операциях и находящиеся в широком обращении на валютных рынках. В настоящее время к ним относятся доллар США, фунт стерлингов, евро, японская иена и китайский юань.

Эта часть квоты государства-члена составляет его первоначальную позицию по резервному траншу, отражаемую в отчетности МВФ. Государства-члены получают по этим позициям доход по процентной ставке, рассчитываемой на основе рыночных условий, и при необходимости могут выводить эти средства в объеме до их полной суммы для покрытия потребностей в финансировании платежного баланса. Остальные три четверти квоты государства-члена вносятся в его собственной валюте, часто в форме беспроцентного простого векселя.

При выделении кредитов нуждающимся в них государствам-членам МВФ использует валюты только тех государств, которые обладают достаточно устойчивой экономикой для того, чтобы выступать кредиторами. Эти государства-члены включаются в так называемый план финансовых операций. При получении запроса на выделение кредитных средств нуждающейся в финансировании стране они конвертируют свои вклады в МВФ в одну из пяти свободно используемых валют (если их собственная валюта не является свободно используемой). Затем МВФ использует эти средства для предоставления кредита стране-заемщику.

Предоставленная страной сумма кредитных средств пополняет ее позицию по резервному траншу и приносит доход по рассчитываемой на основе рыночных условий ставке. В 2024 году примерно 50 стран-кредиторов получили в общей сложности примерно 5 млрд долларов США в виде процентных выплат по ресурсам, предоставленным ими для осуществления МВФ нельготного кредитования.

При этом процентная ставка, выплачиваемая заемщиком, равна сумме процентной ставки, которую МВФ платит кредиторам, и маржи (которая в настоящее время составляет примерно половину процентного пункта в год). Этот доход помогает покрывать административные расходы, связанные с операциями МВФ по кредитованию. Остающиеся средства, как правило, направляются в резервы МВФ для накопления страховых остатков, обеспечивающих устойчивость баланса организации.

Дефолты и просроченная задолженность

Что произойдет, если страна-заемщик просрочит выплату кредита, предоставленного МВФ? Такие случаи возникают редко, поскольку программы, поддерживаемые МВФ, разрабатываются с целью стабилизации экономики страны-заемщика и улучшения ее платежного баланса, с тем чтобы она могла погасить кредит в установленный срок. В рамках программ определяются предъявляемые условия, способствующие реализации страной-заемщиком согласованных с МВФ мер политики. Центральный банк страны также обязуется пройти оценку защитных механизмов с целью свести риск использования средств не по назначению к минимуму. Ни одна страна-заемщик никогда не объявляла дефолт по кредитам, предоставленным МВФ, однако в прошлом имели место случаи долговременной просроченной задолженности, особенно во время долгового кризиса 1980-х годов (в настоящее время таких случаев нет).

Если страна-заемщик задерживает выплату процентов по кредиту, МВФ применяет механизм распределения финансового бремени для компенсации недополученного дохода. В рамках этого механизма все страны-кредиторы и страны-дебиторы предоставляют временное финансирование в равном объеме. Это достигается за счет снижения процентной ставки, выплачиваемой кредиторам по их позициям по резервному траншу, и повышения процентной ставки, уплачиваемой заемщиками по кредитам. Соответствующие суммы возмещаются после того, как страна-заемщик погашает просроченную задолженность.

Таким образом, для стран-кредиторов модель кредитования МВФ представляет собой надежный инвестиционный механизм. Они получают проценты по ресурсам, вносимым в форме квот, которые предоставляются в кредит нуждающимся в них странам, и несут при этом лишь незначительную долю риска.

Страны-заемщики также получают пользу, поскольку структура программ МВФ и предъявляемые в рамках этих программ условия способствуют проведению внутренних реформ, направленных на укрепление экономики соответствующих стран. А это, в свою очередь, позволяет им получить доступ к недорогим кредитам. Процентные ставки по кредитам МВФ значительно ниже ставок, которые пострадавшие от кризиса страны обычно могут получить на рынках частного капитала, если, конечно, они вообще имеют доступ к кредитованию.

В более широком плане система кредитования МВФ поддерживает остальную мировую экономику благодаря снижению риска вторичных эффектов. Без поддержки со стороны МВФ пострадавшая от кризиса страна была бы вынуждена резко сократить импорт, что нанесло бы ущерб не только зависящим от импорта отечественным производителям и потребителям, но и странам — торговым партнерам. Кредитование МВФ также снижает риск цепной реакции, при которой кризис в одной стране приводит к кризису в других странах.

Льготные кредиты

Большинство кредитов МВФ предоставляется на нельготной основе: это означает, что страна-заемщик уплачивает проценты по ставке, рассчитываемой на основе рыночных условий. Помимо этого, МВФ предоставляет наиболее бедным государствам-членам более дешевые льготные кредиты, используя ресурсы, добровольно предоставленные для этой цели более богатыми государствами-членами. МВФ объединяет эти средства в Трастовом фонде на цели сокращения бедности и содействия экономическому росту (ПРГТ); его ресурсы не включаются в баланс МВФ и отражаются отдельно.

При перечислении финансовых ресурсов в ПРГТ государства-члены принимают решение о том, будут ли эти средства предоставлены в форме гранта или кредита. Поскольку проценты по предоставленному стране-заемщику льготному кредиту начисляются по низкой ставке или не начисляются вовсе, разность между суммой, выплачиваемой заемщиком, и суммой, получаемой кредитором, компенсируется с помощью счета субсидий, финансируемого за счет добровольных взносов государств-членов и собственных ресурсов МВФ. Недавно государства-члены МВФ приняли решение о создании механизма, позволяющего им направлять часть избыточного дохода, полученного от нельготного кредитования, на субсидирование кредитов ПРГТ.

На Бреттон-Вудской конференции, по итогам которой в 1944 году был создан МВФ, министр финансов США Генри Моргентау отметил, что детали международного валютно-финансового соглашения могут казаться «загадочными». Тем не менее МВФ, по существу, — это простой кредитный союз, финансирующий свою деятельность за счет разности процентов, взимаемых с заемщиков, и процентов, выплачиваемых кредиторам, в интересах обеих сторон и мировой экономики в целом.

Мнения, выраженные в статьях и других материалах, принадлежат авторам и не обязательно отражают политику МВФ.