《世界经济展望》
《世界经济展望》 2018年7月
2018年7月
经济继续扩张,但均衡程度下降
随着全球经济的周期性上行接近两年,一些经济体的扩张速度似乎已经达到峰值,各国增长的同步性下降。在发达经济体,美国与欧洲和日本之间的增长差异在扩大。在石油价格上涨、美国收益率上升、贸易紧张局势加剧导致市场情绪变化、国内政治和政策不确定性等各种因素的共同作用下,新兴市场和发展中经济体的增长也变得更不均衡。尽管金融状况总体依然有利,但这些因素已导致资本流入减少、融资成本增加以及出现汇率压力,在基本面较弱或政治风险较高的国家尤为如此。高频数据显示,近期全球经济活动喜忧参半。零售量在第二季度似乎已经回升,服务业采购经理人调查数据总体依然强劲。但工业生产看来已经减弱,制造业采购经理人调查数据显示新出口订单减少。
大宗商品价格和通货膨胀。2018年2月(2018年4月《世界经济展望》的参考期)至2018年6月初(2018年7月《世界经济展望》最新预测的参考期),全球石油价格上涨了16%,主要原因是供给短缺。6月,石油输出国组织(欧佩克)和非欧佩克石油生产国同意将石油产量从当前水平上每天增加约一百万桶,纠正近期实际产量低于2016年11月整体目标的情况。市场预期显示,委内瑞拉产能的下降以及美国对伊朗的制裁可能导致欧佩克国家难以一致地实现商定的增加产量目标。然而,期货市场显示,今后四至五年内,价格可能下降(部分原因是美国页岩生产扩大)——截至6月底,中期期货价格约为每桶59美元(比当前水平低20%)。燃料价格的上升提高了发达和新兴市场经济体的总体通胀。美国的核心通胀随着劳动力市场进一步收紧而上升,欧元区的核心通胀也逐渐上升。新兴市场的核心通胀也已上升,其中一些是由于货币贬值的传导效应,另一些是由于燃料价格上涨的第二轮效应。农业大宗商品的价格小幅上涨,反映了过度供给的减少。
发达经济体的金融状况。在通胀回升、新增就业强劲的情况下,美联储继续逐步推进政策正常化。美联储在6月将联邦基金利率提高了25个基点,并暗示2018年还将加息两次,2019年将加息三次——快于3月表示的加息速度。欧洲中央银行宣布将逐步减少每月资产购买数额,从当前的300亿欧元降至10月的150亿欧元,并预期在12月31日结束资产购买。它还表示,当前的政策利率将至少维持到2019年夏季,未来政策态势将比市场预期的更为宽松。美国十年期国债收益率自2月以来小幅上升,7月初约为2.85%,而德国十年期国债收益率同期内下降,目前约为30个基点。在其他发达经济体,由于新政府组建方面出现的困难,意大利的主权利差在5月末扩大了2012年以来的最大幅度。主权利差随后下降,但由于对未来政策的担忧,7月初仍达240个基点左右。其他发达经济体债券市场受到的溢出效应总体有限,欧元区其他国家的利差依然较低。发达经济体的股票价格普遍高于2月至3月的水平。股市波动性在2月急剧上升,随后已下降,风险偏好强劲。因此,发达经济体的金融状况总体上依然宽松。
新兴市场的金融状况。面对通胀和汇率压力(有些经济体还面临资本流动逆转),主要新兴市场经济体(包括阿根廷、印度、印度尼西亚、墨西哥和土耳其)的中央银行已经提高政策利率。长期收益率近几个月也已上升,利差普遍扩大。多数新兴市场的股票指数小幅下降,其中一些国家是由于对失衡的担忧(如阿根廷和土耳其),更普遍而言,是由于经济前景面临的下行风险。
汇率和资本流动。从2018年2月(2018年4月《世界经济展望》的参考期)至7月初,美元实际有效汇率升值了5%以上,而欧元、日元和英镑汇率基本没有变化。相反,一些新兴市场经济体的货币急剧贬值。出于对金融和宏观经济失衡的担心,阿根廷比索贬值了20%以上,土耳其里拉贬值了约10%。由于巴西经济复苏弱于预期,并面临政治不确定性,雷亚尔贬值了10%以上。南非的宏观经济数据弱于预期,导致兰特贬值了7%,部分抵消了2017年末和2018年初的大幅升值。亚洲最大几个新兴市场经济体的货币大体保持在2月的汇率水平,中国人民币小幅贬值。由于有迹象显示一些较为脆弱的国家面临金融压力,并且贸易紧张局势不断加剧,新兴市场在经历了年初的强劲资本流入后,第二季度(直至5月)的资本流入有所减弱,非居民债务证券出售加快。
全球增长预测
预计2018年和2019年的全球增长率为3.9%,与2018年4月《世界经济展望》的预测相同。尽管总体数字显示全球前景相比2018年4月《世界经济展望》的预测大体未变,但对各经济体增长预测的修订显示,它们面临不同的经济前景。基线预测假设金融状况逐步收紧但依然有利,可能会出现局部压力,取决于基本面的不同。假设发达经济体的货币政策正常化进程得到良好沟通和稳步推进。预计国内需求增长(特别是投资,其对全球复苏起了重要作用)将保持强劲,即使是一些经济体的总体产出增长在连续几个季度超出趋势水平之后有所减缓。在基线预测中,最近宣布和预期采取的贸易措施[1]带来的直接收缩效应预计较小,因为这些措施到目前为止仅影响很小一部分全球贸易。基线预测还假设,市场情绪受到的溢出影响有限,即使贸易紧张局势的加剧是一个重要的下行风险。
预计发达经济体2018年的增长仍将高于趋势水平,增速为2.4%(与2017年类似),2019年将下降到2.2%。相比4月《世界经济展望》,2018年的预测下降了0.1个百分点,主要是因为欧元区和日本在几个季度增长速度高于潜在水平之后,增长减缓幅度大于预期。
新兴市场和发展中经济体近几个月受到了各种强有力因素的影响:石油价格上涨,美国收益率上升,美元升值,贸易紧张局势,以及地缘政治冲突。因此,各地区和各经济体的前景存在差异,取决于这些全球因素如何与国内特定因素相互作用。金融状况总体上仍有利于经济增长,尽管市场根据经济基本面和政策不确定性区别对待各国。石油价格上涨将促进石油出口国的增长,而上述因素将拖累其他经济体的增长,这两方面基本相互抵消,因此,新兴市场和发展中经济体2018年和2019年的增长预测与4月《世界经济展望》相比没有变化,分别为4.9%和5.1%。
风险偏于下行
尽管全球增长基线预测大体没有变化,但近期风险偏于下行,并且,与4月《世界经济展望》预测的一样,中期内风险仍偏于下行。一些大型经济体今年第一季度经济表现疲软,高频经济指标有所减弱,一些脆弱经济体的金融状况收紧,因此,经济增长强于预期的可能性已经下降。另一方面,下行风险已变得更为显著,特别是可能出现持续而不断升 级的贸易行动,全球金融状况可能收紧。
政策重点
基线预测显示全球经济在2018-2019年将继续扩张(均衡程度可能下降),尽管如此,增长表现弱于预期的可能性已经增大。在这种情况下,更加迫切需要推进有关政策和改革,使当前的经济扩张能够持续下去,并增强抵御能力,以降低发生破坏性调整的可能性。此外,许多经济体的中期人均增长预测仍低于过去平均水平。如果不采取综合措施提高潜在产出并确保经济增长的好处得到广泛分享,那么人们会对现有经济安排感到失望,从而很可能更加支持采取不利于经济增长的内向型政策。应当在开放、基于规则的贸易体系下开展多边合作,这对于维持全球经济扩张和加强中期前景起着至关重要的作用。各国处于不同的周期性阶段,面临不同的结构性约束,具备不同的政策空间,因此,政策重点也各不相同。
| 《世界经济展望》预测概览 | |||||||||||
| (百分比变化,除非另有说明) | |||||||||||
| 年同比 | |||||||||||
| 与2018年4月《世界经济展望》预测的差异 1/ | 第四季度同比 2/ | ||||||||||
| 预测 | 预测 | ||||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2018 | 2019 | 2017 | 2018 | 2019 | |||
| 世界产出 | 3.2 | 3.7 | 3.9 | 3.9 | 0.0 | 0.0 | 4.0 | 3.8 | 3.8 | ||
| 发达经济体 | 1.7 | 2.4 | 2.4 | 2.2 | –0.1 | 0.0 | 2.6 | 2.4 | 1.9 | ||
| 美国 | 1.5 | 2.3 | 2.9 | 2.7 | 0.0 | 0.0 | 2.6 | 3.0 | 2.4 | ||
| 欧元区 | 1.8 | 2.4 | 2.2 | 1.9 | –0.2 | –0.1 | 2.8 | 1.9 | 2.0 | ||
| 德国 | 1.9 | 2.5 | 2.2 | 2.1 | –0.3 | 0.1 | 2.9 | 2.1 | 1.9 | ||
| 法国 | 1.1 | 2.3 | 1.8 | 1.7 | –0.3 | –0.3 | 2.8 | 1.4 | 1.8 | ||
| 意大利 | 0.9 | 1.5 | 1.2 | 1.0 | –0.3 | –0.1 | 1.6 | 0.9 | 1.2 | ||
| 西班牙 | 3.3 | 3.1 | 2.8 | 2.2 | 0.0 | 0.0 | 3.1 | 2.5 | 2.2 | ||
| 日本 | 1.0 | 1.7 | 1.0 | 0.9 | –0.2 | 0.0 | 2.0 | 1.0 | –0.6 | ||
| 英国 | 1.8 | 1.7 | 1.4 | 1.5 | –0.2 | 0.0 | 1.3 | 1.5 | 1.5 | ||
| 加拿大 | 1.4 | 3.0 | 2.1 | 2.0 | 0.0 | 0.0 | 3.0 | 2.1 | 1.9 | ||
| 其他发达经济体 3/ | 2.3 | 2.7 | 2.8 | 2.7 | 0.1 | 0.1 | 2.9 | 2.9 | 2.7 | ||
| 新兴市场和发展中经济体 | 4.4 | 4.7 | 4.9 | 5.1 | 0.0 | 0.0 | 5.2 | 5.0 | 5.4 | ||
| 独立国家联合体 | 0.4 | 2.1 | 2.3 | 2.2 | 0.1 | 0.1 | 1.5 | 2.4 | 2.1 | ||
| 俄罗斯 | –0.2 | 1.5 | 1.7 | 1.5 | 0.0 | 0.0 | 1.1 | 2.2 | 1.9 | ||
| 俄罗斯以外的独联体国家 | 1.9 | 3.6 | 3.6 | 3.7 | 0.1 | 0.1 | . . . | . . . | . . . | ||
| 新兴和发展中亚洲 | 6.5 | 6.5 | 6.5 | 6.5 | 0.0 | –0.1 | 6.7 | 6.5 | 6.5 | ||
| 中国 | 6.7 | 6.9 | 6.6 | 6.4 | 0.0 | 0.0 | 6.8 | 6.5 | 6.3 | ||
| 印度 4/ | 7.1 | 6.7 | 7.3 | 7.5 | –0.1 | –0.3 | 7.5 | 7.4 | 7.8 | ||
| 东盟五国 5/ | 4.9 | 5.3 | 5.3 | 5.3 | 0.0 | –0.1 | 5.4 | 5.3 | 5.4 | ||
| 新兴和发展中欧洲 | 3.2 | 5.9 | 4.3 | 3.6 | 0.0 | –0.1 | 6.1 | 2.1 | 5.9 | ||
| 拉美和加勒比地区 | –0.6 | 1.3 | 1.6 | 2.6 | –0.4 | –0.2 | 1.7 | 1.7 | 2.6 | ||
| 巴西 | –3.5 | 1.0 | 1.8 | 2.5 | –0.5 | 0.0 | 2.2 | 2.3 | 2.4 | ||
| 墨西哥 | 2.9 | 2.0 | 2.3 | 2.7 | 0.0 | –0.3 | 1.5 | 2.8 | 3.0 | ||
| 中东、北非、阿富汗和巴基斯坦 | 5.0 | 2.2 | 3.5 | 3.9 | 0.1 | 0.2 | . . . | . . . | . . . | ||
| 沙特阿拉伯 | 1.7 | –0.9 | 1.9 | 1.9 | 0.2 | 0.0 | –1.4 | 2.8 | 2.0 | ||
| 撒哈拉以南非洲 | 1.5 | 2.8 | 3.4 | 3.8 | 0.0 | 0.1 | . . . | . . . | . . . | ||
| 尼日利亚 | –1.6 | 0.8 | 2.1 | 2.3 | 0.0 | 0.4 | . . . | . . . | . . . | ||
| 南非 | 0.6 | 1.3 | 1.5 | 1.7 | 0.0 | 0.0 | 1.9 | 1.5 | 1.1 | ||
| 备忘项 | |||||||||||
| 低收入发展中国家 | 3.5 | 4.7 | 5.0 | 5.3 | 0.0 | 0.0 | . . . | . . . | . . . | ||
| 按市场汇率计算的世界经济增长 | 2.5 | 3.2 | 3.3 | 3.3 | –0.1 | 0.0 | 3.4 | 3.2 | 3.1 | ||
| 全球贸易量(货物和服务) 6/ | 2.2 | 5.1 | 4.8 | 4.5 | –0.3 | –0.2 | . . . | . . . | . . . | ||
| 发达经济体 | 2.2 | 4.2 | 4.3 | 4.0 | –0.5 | –0.2 | . . . | . . . | . . . | ||
| 新兴市场和发展中经济体 | 2.2 | 6.7 | 5.7 | 5.4 | 0.2 | 0.0 | . . . | . . . | . . . | ||
| 大宗商品价格(美元) | |||||||||||
| 石油 7/ | –15.7 | 23.3 | 33.0 | –1.8 | 15.0 | 4.7 | 19.6 | 22.5 | –6.4 | ||
| 非燃料商品(根据世界商品出口权重计算的平均值) | –1.5 | 6.8 | 6.0 | 0.5 | 0.4 | 0.0 | 1.9 | 7.6 | –0.3 | ||
| 消费者价格 | |||||||||||
| 发达经济体 | 0.8 | 1.7 | 2.2 | 2.2 | 0.2 | 0.3 | 1.7 | 2.4 | 2.2 | ||
| 新兴市场和发展中经济体 8/ | 4.3 | 4.0 | 4.4 | 4.4 | –0.2 | 0.1 | 3.5 | 4.0 | 3.7 | ||
| 伦敦银行同业拆借利率(百分比) | |||||||||||
| 美元存款(6个月) | 1.1 | 1.5 | 2.6 | 3.5 | 0.2 | 0.1 | . . . | . . . | . . . | ||
| 欧元存款(3个月) | –0.3 | –0.3 | –0.3 | –0.1 | 0.0 | –0.1 | . . . | . . . | . . . | ||
| 日元存款(6个月) | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.1 | 0.0 | 0.0 | . . . | . . . | . . . | ||
| 注:假设实际有效汇率保持在2018年5月3-31日的水平不变。经济体按照其经济规模进行排序。 加总的季度数据经季节调整。 1/差异是基于当前和2018年4月《世界经济展望》预测的四舍五入后的数据。按购买力平价衡量,相较2018年4月《世界经济展望》的预测,预测有调整的国家占到全球GDP的94%。 2/对于世界产出,季度估计和预测占按购买力平价权重计算的世界年产出的90%左右。对于新兴市场和发展中经济体,季度估计和预测占按购买力平价权重计算的新兴市场和发展中经济体年产出的80%左右。 3/ 不包括七国集团(加拿大、法国、德国、意大利、日本、英国、美国)和欧元区国家。 4/ 对于印度,数据和预测是按财政年度列示,2011年及以后年份的GDP基于按市场价计算的GDP,2011/2012财年作为基年。 5/ 印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、泰国和越南。 6/进出口量(货物和服务)增长率的简单平均。 7/英国布伦特、迪拜法塔赫和西德克萨斯中质原油的简单平均。2017年以美元计算的石油平均价格为52.81美元/桶;根据期货市场情况(截至2018年6月1日),假设2018年和2019年的石油价格分别为70.23美元/桶和68.99美元/桶。 8/ 不包括阿根廷和委内瑞拉。 |
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[1] 这些措施包括美国对进口太阳能板、洗衣机、钢、铝以及各类中国产品增加关税,以及贸易伙伴宣布的报复措施(截至7月6日)。美国7月10日宣布的更广泛的贸易行动的影响没有反映在基线预测中。