Devolviendo el crecimiento a Alemania

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Devolviendo el crecimiento a Alemania

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• Authors: ULRIKE MALMENDIER, CLAUDIA SCHAFFRANKA
• Published: June 18, 2025

Resumen ejecutivo

• Más de veinticinco años después de que The Economist apodase a Alemania “el enfermo de Europa”, la etiqueta vuelve a ser válida por un estancamiento económico crónico que exige un tratamiento a largo plazo.
• La propuesta fiscal del gobierno entrante (financiar infraestructuras y aumentar el gasto en defensa) es un comienzo, pero se requieren además apertura a tecnologías de futuro, mayor integración del mercado europeo y consolidación de mercados de capital nacionales.
• El estancamiento se vincula a escasez de mano de obra, elevados costos laborales y energéticos, dependencia de tecnologías heredadas y mercados de capital poco orientados al financiamiento de empresas innovadoras.

Hallazgos clave y estadísticas

• Crecimiento 2019–2024: la economía alemana ha crecido solo un 0,1% desde 2019; durante el mismo período, la economía estadounidense creció un 12% y la del conjunto de la zona del euro, un 4%.
• Proyección del Consejo Alemán de Expertos Económicos: el producto potencial se incrementaría solo un 0,4% anual en los próximos dos años.
• Demografía y mercado laboral: en los próximos 10 años se espera la jubilación de 20 millones de trabajadores y la incorporación de solo 12,5 millones al mercado laboral.
• Capital riesgo: pasó de un promedio de 0,02% del PIB en 2011–13 a casi 0,09% en 2021–23.
• Sector energético y demanda de centros de datos: según estimaciones de la Agencia Internacional de Energía, la demanda mundial de electricidad de los centros de datos podría duplicarse entre 2022 y 2026.
• Cronologías relevantes: recuperación de la industria manufacturera en trayectoria descendente desde 2018; producto de industrias intensivas en energía disminuyendo desde comienzos de 2022.

Causas del estancamiento

• Escasez de mano de obra:
  • Falta de trabajadores más que de puestos de trabajo.
  • Probabilidad menor de empleo entre trabajadores de más edad y, si trabajan, reducción de horas.
  • Envejecimiento demográfico que empuja al alza los costos laborales.
• Costos laborales y productividad:
  • Lento crecimiento de la productividad unido al aumento de los salarios ha deteriorado los costos unitarios de la mano de obra, erosionando la competitividad de precios frente a países como Francia y España.
• Estructura del mercado laboral:
  • Elevado nivel de estabilidad del empleo y políticas como el “trabajo a tiempo reducido” han ralentizado la reasignación estructural hacia sectores más productivos.
• Costos energéticos:
  • Precios de gas natural y electricidad elevados en términos históricos y en comparación con Estados Unidos y muchos vecinos europeos, reduciendo la atracción para industrias intensivas en energía.
• Tecnologías heredadas y especialización:
  • Liderazgo histórico en automoción, ingeniería mecánica y productos químicos ha generado dependencia en tecnologías intermedias y dificultado la diversificación hacia sectores de alta tecnología.
  • Gasto privado en I+D concentrado en sectores tradicionales de “tecnología intermedia”.
• Mercados de capital insuficientes:
  • Sistema financiero centrado en el financiamiento bancario, con flujos insuficientes hacia empresas innovadoras y de mayor riesgo.
  • Menos fondos de capital de riesgo en Europa respecto a Estados Unidos o Asia; fondos más pequeños y falta de grandes inversionistas institucionales dispuestos a invertir en capital-riesgo europeo.
  • Consecuencia: empresas emergentes europeas en expansión suelen trasladarse a Estados Unidos.

Impacto en la industria manufacturera

• La industria manufacturera, antiguo motor del crecimiento alemán, está en trayectoria descendente desde 2018.
• La recuperación de la demanda externa tras la COVID-19 no benefició a la industria manufacturera ni a otros sectores clave; las exportaciones no aumentaron.
• Pérdida de competitividad, fragmentación del comercio, posible aranceles de Estados Unidos y competencia de China complican la recuperación de la posición exportadora de Alemania.
• Industrias con uso intensivo de energía han visto su producto disminuir prácticamente sin parar desde comienzos de 2022.

Recomendaciones de política: integración europea

• Impulsar una mayor integración del mercado europeo de bienes, servicios, capital y energía para permitir a las empresas expandirse y competir con mercados de gran tamaño.
• Eliminar barreras no comerciales del mercado único (complejidad en trámites, falta de armonización tributaria) y priorizar la armonización de normativas nacionales.
• Desarrollar coordinadamente sistemas de electricidad nacionales con perspectiva europea para reducir costos e incrementar eficiencia del comercio energético.
• Fortalecer e integrar mercados de capital europeos:
  • Mejorar y armonizar regímenes de insolvencia nacionales para facilitar la valoración de activos transfronterizos.
  • Reforzar y reformar la Autoridad Europea de Valores y Mercados.
  • Canalizar recursos hacia el Fondo Europeo de Inversiones y la European Tech Champions Initiative para aumentar financiamiento de capital-riesgo a nivel europeo.
  • Promover que los hogares alemanes inviertan directamente en mercados de capital (desplazamiento de cuentas de ahorro a inversión diversificada en bolsa).

Recomendaciones de política: resolver la escasez de mano de obra y aumentar la oferta laboral

• Incrementar la participación en la fuerza laboral y atraer trabajadores de origen extranjero.
• Ofrecer servicios de guardería fiables y de calidad para favorecer que las mujeres trabajen más horas (actualmente, aproximadamente la mitad están empleadas a tiempo parcial).
• Incentivar a ciudadanos de mayor edad a seguir trabajando: limitar la jubilación anticipada y vincular la edad normal de jubilación al incremento de la esperanza de vida.
• Acelerar trámites de inmigración y ampliar el Reglamento de los Balcanes Occidentales a otros países para atraer mano de obra extranjera más cualificada.

Recomendaciones de política: fiscalidad pública e inversión a largo plazo

• El fondo especial para infraestructura y la excepción al “freno al endeudamiento” para gasto en defensa más allá del 1% del PIB son pasos necesarios, pero insuficientes.
• Problemas que persisten:
  • El diseño actual del freno al endeudamiento no prevé fases de transición; su reimposición automática puede sofocar recuperaciones económicas.
  • Las normas no tienen en cuenta la relación deuda/PIB en su conjunto y aplican las mismas restricciones sin considerar la sostenibilidad fiscal general.
  • Riesgo de sesgo político hacia gasto de corto plazo si la exclusión del freno al endeudamiento para gasto en defensa crea espacio fiscal temporal.
• Uso estratégico del espacio fiscal disponible:
  • Priorizar inversiones de futuro que refuercen la competitividad a largo plazo (digitalización, defensa, transición verde), no el gasto corriente que enmascare debilidades estructurales.
  • Si la meta de gasto en defensa del 2% de la OTAN se quiere alcanzar de forma sostenible, dicho gasto debería financiarse con el presupuesto general.

Fuente: Devolviendo el crecimiento a Alemania, FINANZAS & DESARROLLO, Junio de 2025.