Le ralentissement de la croissance exige une riposte accélérée
IMF News, October 8, 2019
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- Published: October 8, 2019
Introduction
- Discours de Kristalina Georgieva, directrice générale du FMI, prononcé au Siège du FMI, Washington, 8 octobre 2019.
- Thème central posé : « Que pouvons-nous tous faire pour réparer les fractures de l’économie mondiale et accélérer la croissance ? »
- Rappel de l’objectif : mobiliser l’institution et la coopération internationale pour répondre au ralentissement synchronisé.
Les perspectives
- Il y a deux ans : expansion synchronisée, la croissance s’accélérait dans environ 75 % des pays.
- Situation actuelle : une part encore plus considérable de l’économie mondiale évolue de manière synchronisée, mais il s’agit d’un ralentissement de la croissance.
- En 2019, prévision d’une décélération de la croissance dans près de 90 % de l’économie mondiale[1].
- Conséquence : croissance mondiale attendue au niveau le plus bas depuis le début de la décennie.
- Hétérogénéité sous-jacente :
- Chômage au plus bas aux États-Unis et en Allemagne, mais activité économique qui s’essouffle dans beaucoup de pays avancés, notamment aux États-Unis, au Japon et surtout dans la zone euro.
- Ralentissement prononcé en 2019 dans certains grands pays émergents comme l’Inde et le Brésil.
- En Chine, la croissance s’éloigne progressivement des sommets historiques.
- Près de 40 pays émergents ou en développement (dont 19 pays d’Afrique subsaharienne) devraient enregistrer une croissance du PIB réel supérieure à 5 %.
Causes identifiées : des fractures
- Thème commun du ralentissement : des fractures (commerce, chaînes d’approvisionnement, cloisonnement technologique, tensions géopolitiques).
- Commerce international :
- Croissance du commerce mondial presque au point mort.
- Tensions commerciales responsables du net repli de l’activité manufacturière et de l’investissement.
- Risque élevé que les services et la consommation soient bientôt touchés.
- Incertitude additionnelle : Brexit, tensions géopolitiques, risques de rupture des chaînes d’approvisionnement et d’un « mur de Berlin numérique ».
Libérer le potentiel du commerce
- Analyse des droits de douane (mise à jour à paraître) : coût direct des séries de droits de douane appliqués ou annoncés (pour entreprises et consommateurs) et coûts additionnels liés aux effets secondaires (perte de confiance, réaction des marchés).
- Estimation d’impact global : l’effet cumulé des différends commerciaux pourrait représenter une perte d’environ 700 milliards de dollars d’ici 2020, soit près de 0,8 % du PIB.
- Recommandation : travailler ensemble maintenant pour trouver une solution durable pour le commerce international; moderniser le système commercial pour libérer le potentiel des services et du commerce électronique.
Exigences de changement réel en politique commerciale
- Répondre aux préoccupations légitimes sur les pratiques commerciales : subventions, droits de propriété intellectuelle, transferts de technologies.
- Améliorer le système commercial au lieu de l’abandonner.
- Aide ciblée aux populations touchées par les dislocations liées aux changements technologiques et au commerce.
Priorités pour une croissance plus forte et plus résiliente
- Accent sur les politiques intérieures complémentaires à la coopération internationale.
- Principales priorités :
- Utiliser la politique monétaire de manière judicieuse et accroître la stabilité financière.
- Déployer des outils budgétaires lorsque la marge de manœuvre existe.
- Mener des réformes structurelles pour accélérer la productivité et le niveau de vie.
- Coopération internationale renforcée pour les défis communs (fintech, réglementation financière, lutte contre le blanchiment de capitaux, changements climatiques).
Utiliser la politique monétaire et accroître la stabilité financière
- Rôle des banques centrales : communiquer clairement, rester attachées aux données, maintenir des taux d’intérêt faibles lorsque nécessaire.
- Contrainte : dans de nombreux pays avancés, les taux d’intérêt sont déjà très faibles ou négatifs, limitant les outils conventionnels.
- Effets secondaires de la persistance de taux bas :
- Hausse de la prise de risque par les investisseurs (fonds de pension, compagnies d’assurance vie recherchant rendements).
- Vulnérabilité financière accrue; endettement des entreprises utilisé parfois pour des fusions et acquisitions plutôt que pour l’investissement.
- Recherche de rendements dans les pays émergents exposant ces pays à une inversion soudaine des flux de capitaux.
- Chiffre clé : en cas de ralentissement majeur, la dette des entreprises à risque de défaut de paiement augmenterait à 19 000 milliards de dollars, soit environ 40 % de la dette totale de huit grandes économies[2].
- Recommandation : adoption d’outils macroprudentiels pour mieux gérer la dette, réduire les cycles financiers et maîtriser la volatilité.
- Rappel : politiques monétaires et financières seules ne suffisent pas; la politique budgétaire doit jouer un rôle central.
Déployer des outils budgétaires pour faire face aux difficultés actuelles
- Appel aux pays disposant d’une marge budgétaire à déployer ou se préparer à déployer l’arsenal budgétaire.
- Exemples : Allemagne, Corée du Sud et Pays-Bas — augmentation des dépenses pour les infrastructures et la recherche-développement pour stimuler la demande et le potentiel de croissance.
- Précaution : globalement, la dette publique frôle les records; dans les pays à ratio dette/PIB élevé, la rigueur budgétaire reste nécessaire.
- Principes transversaux :
- Réduction de la dette et des déficits sans sacrifier l’éducation, la santé et l’emploi.
- Accroissement des recettes intérieures via lutte contre la corruption et outils numériques de recouvrement de l’impôt.
- Financement de nouveaux investissements dans le capital humain et soutien aux objectifs de développement durable.
Mener des réformes structurelles pour une croissance future
- Urgence d’anticiper les pertes d’emplois liées à l’automatisation et aux changements démographiques par des réformes structurelles.
- Résultat potentiel : sans action, beaucoup de pays condamnés à une croissance médiocre.
- Conclusion d’une nouvelle étude du FMI : les réformes structurelles peuvent accroître la productivité et produire d’énormes gains économiques; elles peuvent doubler la vitesse à laquelle les pays émergents ou en développement atteindront le niveau de vie des pays avancés[3].
- Effet de contagion positif lorsque les réformes sont entreprises simultanément par plusieurs pays.
- Exemples de politiques efficaces[4] :
- Chili : programmes de garderies d’enfants ayant augmenté le taux d’activité des femmes.
- Ghana : loi anti-corruption améliorant transparence et responsabilisation.
- Jamaïque : réduction des lenteurs administratives facilitant la création d’entreprises.
- Message : agir maintenant — « il faut sauter avant que les pieds ne se mouillent » (proverbe vietnamien cité).
Plaidoyer en faveur de la coopération internationale
- Constat : besoin de coopération internationale augmente tandis que la volonté de coopérer diminue.
- Domaines nécessitant une coopération renforcée : adaptation prudente aux fintech, exécution complète des réformes de la réglementation financière, lutte contre le blanchiment de capitaux et le financement du terrorisme, action contre les changements climatiques.
- Objectif : produire des résultats concrets dans le quotidien des personnes pour regagner la confiance dans le multilatéralisme.
Changements climatiques
- Les changements climatiques sont une crise universelle nécessitant une action partagée.
- Rôle du FMI : accompagner les pays dans la réduction des émissions de carbone et le renforcement de la résilience climatique.
- Problème actuel : prix moyen du carbone de deux dollars la tonne de carbone — insuffisant pour inciter la transition écologique.
- Solution : augmenter considérablement le prix du carbone; certains pays ont opté pour une taxe carbone.
- Exemple : Suède — taxe carbone instaurée en 1991, transferts et baisses d’impôts compensatoires pour les ménages à revenu faible ou moyen; réduction des émissions de carbone de la Suède de 25 % depuis 1995, tandis que sa croissance a dépassé 75 %.
- Preuve tirée du Moniteur des finances publiques : les taxes carbone figurent parmi les instruments les plus puissants et efficients[5].
- Utilisation des recettes : réduire d’autres impôts, financer de l’aide aux ménages touchés, investir dans les infrastructures à énergie propre.
- Adaptation : nécessiter d’évaluer le prix du risque et d’offrir des incitations à l’investissement, notamment dans les nouvelles technologies.
- Chiffres d’investissement et bénéfices : un investissement de 800 milliards de dollars dans le monde au cours des 10 prochaines années pourrait générer un bénéfice net total de 7 100 milliards de dollars[6].
- Observation : progrès dans le secteur financier privé (essor des « obligations vertes » en Europe et dans certains pays d’Asie)[7], mais insuffisant au regard des besoins.
- Conclusion : le prix de l’inaction est élevé; coopération immédiate requise pour susciter un regain de confiance dans le multilatéralisme.
Conclusion
- Si le ralentissement est plus abrupt que prévu, une riposte budgétaire coordonnée peut s’avérer nécessaire.
- Position actuelle : « Nous n’en sommes pas là » mais il faut se préparer.
- Conseil stratégique : la variation des dépenses est plus efficace et a un effet multiplicateur lorsque les pays agissent de concert.
- Rappel historique : l’engagement conjoint des pays du G-20 en 2009 pour une relance conjointe comme précédent efficace.
- Appel final : les 189 pays membres sont invités à Washington la semaine suivante, préparés à trouver des solutions; conviction que la coopération, en tenant compte des intérêts et difficultés de chacun, peut offrir un avenir meilleur.
- Citation finale : « Mieux vaut arriver trois heures trop tôt qu’une minute trop tard » (Shakespeare)[8].
Source : Discours préparé pour l’intervention de Kristalina Georgieva, directrice générale du FMI, Siège du FMI, Washington, 8 octobre 2019.
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