Мировая экономика оправляется от тарифного шока на фоне бума технологических компаний
IMF Blog, January 21, 2026
Source details
- Canonical URL
- Мировая экономика оправляется от тарифного шока на фоне бума технологических компаний
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian, Pierre-Olivier Gourinchas
- Published: January 21, 2026
Краткий обзор роста
- Рост мировой экономики в этом году прогнозируется на уровне 3,3 percent.
- Это на 0,2 процентного пункта выше прогноза, сделанного в октябре.
- Текущее восстановление объясняется снижением напряженности в торговле, более значительными, чем ожидалось, бюджетными стимулами, благоприятными финансовыми условиями, гибкостью частного сектора и улучшением основ политики в странах с формирующимся рынком.
- Инвестиции в ИТ, особенно в искусственный интеллект, стали ключевым фактором поддержки инвестиционной и хозяйственной активности.
Драйверы: инвестиции в ИТ и их распространение
- Доля инвестиций в ИТ в экономике США выросла до самого высокого уровня с 2001 года.
- Рост инвестиций в ИТ сосредоточен в США, но создает положительные вторичные эффекты для экспорта технологий из Азии.
- Цены на акции резко возросли с конца 2022 года, совпав с появлением первых широко используемых инструментов генеративного ИИ.
Финансовые условия и накапливающиеся уязвимости
- Благоприятные финансовые условия и высокие доходы поддерживают рост цен на акции и финансирование капитальных расходов.
- Увеличение финансирования за счет заимствований ведет к росту доли заемных средств, что увеличивает риски при ухудшении доходности или ужесточении финансовых условий.
- Частые обновления оборудования и предположения о сроках амортизации усовершенствованных процессоров могут снизить нормы прибыли и потребовать дополнительного заимствования.
Уроки периода доткомов и сравнительная оценка
- Текущий бум в ИТ сравнивается с периодом 1995–2000 годов, при этом:
- Доля инвестиций в ИТ в ВВП в целом аналогична уровню того периода, но текущий рост происходил более постепенно и ускорился только в прошлом году.
- Отношение рыночной стоимости к объему производства в США сейчас составляет 226 percent, по сравнению со 132 percent в 2001 году.
- Анализ показывает, что потенциальная завышенная оценка широкого фондового индекса в США составляет примерно половину той, что была в период доткомов.
- Три причины повышенной уязвимости глобального роста:
- Рост цен на акции в последние годы был главным образом обусловлен технологическим сектором и узкой группой компаний в сфере ИИ.
- Значительная часть компаний, связанных с ИИ, не котируется на фондовых рынках; их долговые заимствования могут создать новые последствия.
- Более высокая рыночная капитализация относительно объема производства усиливает эффект любой коррекции на потребление.
Риски для прогноза и сценарии
- Позитивный сценарий:
- Если ИИ оправдает ожидания, это может привести к росту экономической активности в США и мире в этом году на 0,3 percent по сравнению с базовым прогнозом.
- Негативный сценарий:
- Сценарий умеренной коррекции котировок акций ИИ при ужесточении финансовых условий, приведенный в докладе за октябрь 2025 года, предусматривает снижение темпов роста мировой экономики на 0,4 процента относительно базового прогноза.
- Более резкое сокращение реальных инвестиций в технологические секторы может вызвать дорогостоящее перераспределение капитала и рабочей силы, сокращение совокупной факторной производительности и более значительную коррекцию на рынках акций.
- Сильная коррекция может существенно сократить благосостояние за пределами США и замедлить потребление, распространяя спад по всему миру.
- Даже страны с низкой зависимостью от технологического сектора столкнутся с негативными вторичными эффектами через внешнедemand и рост стоимости внешних заимствований.
- Усиливающие факторы риска:
- Возросшая геополитическая неопределенность, усиление контроля над экспортом важных ресурсов и торговые ограничения.
- Сокращение бюджетных возможностей во многих странах.
Рекомендации политики для стабильности, дисциплины и инклюзивности
- Пруденциальная политика:
- Необходим строгий пруденциальный контроль при завышенных стоимостных оценках активов, росте финансирования за счет заимствований и повышенной неопределенности.
- Надзор и регулирование должны обеспечивать жесткие стандарты андеррайтинга для банков и небанковских организаций, особенно работающих с технологическим сектором.
- Соблюдение согласованных на международном уровне стандартов по банковскому капиталу и ликвидности.
- Подготовка директивных органов к реализации планов действий в непредвиденных обстоятельствах.
- Денежно-кредитная политика:
- Необходим тонкий баланс: продолжение бума ИТ может вызвать рост реальных нейтральных процентных ставок и потребовать ужесточения денежно-кредитной политики; в сценарии ухудшения потребуется быстрое снижение учетных ставок.
- Центральные банки должны действовать в рамках своих мандатов; независимость центральных банков имеет первостепенное значение.
- Налогово-бюджетная политика:
- Правительствам следует возобновить усилия по сокращению государственного долга и восстановлению бюджетных возможностей там, где это необходимо.
- Политика рынка труда и распределения выгод ИИ:
- Меры по снижению барьеров для внедрения технологий.
- Помощь работникам в приобретении нужных навыков и содействие мобильности рабочей силы посредством целевых программ.
- Сохранение конкурентных рынков для облегчения входа на рынок и обеспечения широкого распространения преимуществ инноваций.
Выводы: поиск равновесия
- Мировой рост демонстрирует устойчивость на фоне сбоев в торговле, но существуют базовые факторы неустойчивости, связанные с концентрацией инвестиций в технологическом секторе.
- Инвестиции в ИИ имеют преобразующий потенциал, но сопряжены с финансовыми и структурными рисками, требующими пристального внимания.
- Директивные органы и инвесторы должны сочетать оптимизм с осмотрительностью, чтобы обеспечить устойчивый и инклюзивный рост вместо нового цикла подъемов и спадов, особенно в условиях усиления геополитической напряженности.
Тобиас Адриан, Пьер-Оливье Гуринша, 21 января 2026 г., Блог МВФ