Быстрый рост долга в странах с развивающейся экономикой вызывает все большую обеспокоенность. Некоторые страны, в частности Шри-Ланка и Замбия, уже объявили о своей неспособности обслуживать свои долги и обратились к международному сообществу за помощью. Многие другие находятся под гнетом обязательств по обслуживанию долга, составляющих несколько процентных пунктов ВВП.
Долг может приносить и блага, и беды. Он позволяет странам с развивающейся экономикой, имеющим многообещающие перспективы, финансировать инвестиции в строительство дорог, школ, больниц и в прочие области, необходимые им для того, чтобы эти перспективы стали реальностью. Если инвестиции обеспечивают ожидаемый высокий уровень окупаемости, страны в состоянии обслуживать свой долг. Так было в Корее в 1960-е годы.
Тогда Корея была бедной страной с низким уровнем сбережений, составлявшим менее 10 процентов. Ее заимствования составляли примерно 10 процентов ВВП в год, но быстрорастущая экономика страны обеспечивала такую высокую доходность инвестиций, что доля затрат на обслуживание долга фактически снижалась. Со временем уровень ее внутренних сбережений вырос настолько, что страна смогла сохранять уверенный рост, поддерживаемый ростом инвестиций, без обращения к внешнему долгу. Сегодня Корея входит в число самых богатых стран мира.
Но долг может стать проблемой, если его использовать для финансирования текущего потребления или непродуманных инвестиций. Когда инвестиции не окупаются, страна-заемщик беднеет, поскольку ей все равно приходится платить по кредитам, которые она привлекла для их финансирования. Вероятность того, что дальнейшие заимствования обеспечат более высокую доходность, обычно падает, так как растущая озабоченность кредитоспособностью толкает вверх процентные ставки. При ухудшении экономических перспектив страны-заемщика кредиторы могут отказаться, и отказываются, продлевать срок погашения долга.
Совокупность рисков
Принимая решение о том, выделять ли дополнительный кредит стране с развивающейся экономикой, кредиторы должны оценить всю совокупность рисков, от макроэкономической политики и перспектив страны до возможных колебаний цен на ее основные статьи товарного экспорта. Иногда обещания провести реформу политики со стороны действующего или пришедшего к власти правительства, возможно, вкупе с программой МВФ, могут убедить кредиторов в том, что страна восстановит свою кредитоспособность. В этих случаях кредиторы обычно соглашаются пролонгировать долг с истекающим сроком погашения.
Но когда меры государственной политики приносят плохие результаты, а политики отказываются сменить курс, кредиторы, как правило, будут настаивать на погашении долга в установленный срок. В итоге возникает долговой кризис. Давление на платежный баланс может стать настолько сильным, что страна-заемщик даже не сможет оплачивать импорт товаров и услуг первой необходимости.
Так произошло в Шри-Ланке в 2021 году. Когда разразился кризис, страна могла себе позволить импорт только товаров первой необходимости, таких как продовольствие и топливо. Автобусное движение остановилось, и люди не могли добраться до работы. Многие заводы остались без сырья, промежуточной продукции и запасных частей. Длительные отключения электроэнергии были обычным явлением. Экономическая активность резко сократилась — на 7,8 процента в 2022 году и еще на 3,8 процента в 2023 году. С полок продуктовых магазинов исчезли насущные товары. Инфляция резко возросла.
Нужны были три вещи для того, чтобы Шри-Ланка вернула свою кредитоспособность и создала условия для восстановления и устойчивого роста. Во-первых, стране требовался источник иностранной валюты для импорта товаров, необходимых для возобновления работы электростанций, транспорта и других жизненно важных служб. Во-вторых, она нуждалась в реструктуризации долга, чтобы кредиторы могли быть уверены в перспективах его обслуживания. И, в-третьих, ей нужно было провести реформу внутренней политики.