Как бороться с негативными аспектами задолженности
Source details
- Canonical URL
- Как бороться с негативными аспектами задолженности
Other formats
Bibliographic details
- Authors: ANNE O KRUEGER
- Published: February 27, 2025
Рост долга и главные риски
- Быстрый рост долга в странах с развивающейся экономикой вызывает все большую обеспокоенность.
- Некоторые страны уже объявили о своей неспособности обслуживать свои долги и обратились за помощью (примеры: Шри-Ланка и Замбия).
- Во многих странах обязательства по обслуживанию долга составляют несколько процентных пунктов ВВП.
- Долг может быть одновременно источником финансирования необходимых инвестиций и причиной кризиса, если:
- используется для текущего потребления или непродуманных инвестиций;
- инвестиции не обеспечивают ожидаемую доходность;
- растущая озабоченность кредитоспособностью повышает процентные ставки;
- кредиторы отказываются продлевать или рефинансировать долги при ухудшении перспектив.
Когда долг работает: пример Кореи
- В 1960-е годы Корея:
- имела уровень сбережений, составлявший менее 10 процентов;
- ее заимствования составляли примерно 10 процентов ВВП в год;
- быстрорастущая экономика обеспечивала высокую доходность инвестиций, и доля затрат на обслуживание долга фактически снижалась.
- Со временем внутренняя сбережения выросли, страна смогла сохранять рост без обращения к внешнему долгу и сегодня входит в число самых богатых стран мира.
Долговой кризис на примере Шри-Ланки
- Развитие кризиса:
- Кризис разразился в 2021 году.
- Когда разразился кризис, страна могла себе позволить импорт только товаров первой необходимости.
- Экономическая активность резко сократилась — на 7,8 процента в 2022 году и еще на 3,8 процента в 2023 году.
- Автобусное движение остановилось; многие заводы остались без сырья; длительные отключения электроэнергии стали обычным явлением; с полок продуктовых магазинов исчезли насущные товары; инфляция резко возросла.
- Для восстановления кредитоспособности и условий для устойчивого роста Шри-Ланке были необходимы три вещи:
- источник иностранной валюты для импорта необходимых товаров;
- реструктуризация долга, чтобы кредиторы могли быть уверены в перспективах его обслуживания;
- реформа внутренней политики.
Политическое сопротивление и роль реформ
- Политики обычно настороженно относятся к реформам, которые встретят сильное политическое сопротивление.
- Выбор часто сводится к краткосрочным тяготам реформ или к более тяжёлым долгосрочным страданиям при отсутствии реформ.
- Главный риск — проведение неполных реформ, которые потерпят неудачу и будут несправедливо обвинены реформаторы.
- В Шри-Ланке реформы стали возможны только с приходом к власти нового президента в 2024 году.
Роль МВФ и условия кредитования
- Мандат МВФ предусматривает защиту международной валютной системы.
- Главная сила МВФ — способность оценивать макроэкономическое положение страны.
- Фонд располагает финансовыми ресурсами, которые могут быть предоставлены в кредит (обычно не более чем на три-пять лет) для поддержки стран, испытывающих трудности.
- В соответствии со своим уставом МВФ может предоставлять кредиты только при наличии разумных гарантий способности заемщика обслуживать кредит.
- Официальные органы Шри-Ланки и МВФ согласовали программу реформ, но стране также требовалась реструктуризация долга для решения проблемы просроченной задолженности и восстановления доступа к рынкам.
Поведение кредиторов и проблема несговорчивых кредиторов
- Традиционно суверенные кредиторы собирались в рамках Парижского клуба для координации реструктуризаций, а частные кредиторы вели собственные переговоры; МВФ консультировал и параллельно предоставлял кредиты после согласования плана реструктуризации.
- За последние десять лет крупным суверенным кредитором стал Китай, который предпочел оставаться за рамками Парижского клуба.
- Хотя в многих случаях Китай одобрял облегчение бремени задолженности, он не обладает зрелыми внутренними процессами для рассмотрения сокращения номинальной задолженности и наделил своих кредиторов лишь ограниченными полномочиями на пересмотр графика платежей.
- В случае Шри-Ланки потребовалось почти два года для выработки соглашения, устроившего китайскую сторону, и программа МВФ была отсрочена почти на год, что продлило тяготы населения.
- МВФ не может предоставлять кредиты, если суверенные и частные кредиторы подозревают, что их кредиты будут использованы для финансирования платежей в счет обслуживания долга несогласной страны.
Предложения по усовершенствованию подхода (политические рекомендации)
- Необходимы улучшения в подходе к решению проблем задолженности стран с развивающейся экономикой:
- Страны в кризисе должны иметь возможность разработать план реструктуризации совместно с МВФ, Парижским клубом и другими кредиторами.
- Нужен более надежный механизм (помимо стимулов МВФ), при котором несогласный суверенный кредитор не получит платежи в счет обслуживания долга до тех пор, пока не примет те же условия, что и другие кредиторы.
- Было бы лучше, если бы Китай присоединился к Парижскому клубу.
- Идеальным вариантом была бы согласованная на международном уровне процедура и арбитражный суд для разрешения споров между кредиторами и должниками, который мог бы вынести решение, позволяющее возобновить нормальную хозяйственную деятельность и устойчивый рост и одновременно обеспечить кредиторам максимально справедливое урегулирование в данных обстоятельствах.
- С ростом долговых проблем настало время пересмотреть существующие механизмы.
Энн О. Крюгер — старший научный сотрудник Института перспективных международных исследований Университета Джонса Хопкинса и профессор фундаментальных и гуманитарных наук экономического факультета Стэнфордского университета, стипендиат фонда Кэролайн Рич.
Content in this bundle
- glossaryr