Технологии, данные и меняющиеся общественные ценности меняют то, как люди и учреждения перемещают деньги и торгуют финансовыми активами.
ГИТА БХАТТ, главный редактор журнала «Финансы и развитие».
Мнения, выраженные в статьях и других материалах, принадлежат авторам и не обязательно отражают политику МВФ.
Три года назад журнал «Финансы и развитие» посвятил целый выпуск предвидению «денежной революции», вызванной инновациями в области финансов, такими как криптоактивы. Эта революция сейчас разворачивается.
В этом номере журнала «Финансы и развитие» рассматриваются новые рубежи развития финансов, где технологии, данные и меняющиеся общественные ценности меняют то, как люди и учреждения перемещают деньги и торгуют финансовыми активами, кто обеспечивает ликвидность и где назревают новые риски. Мы собрали в этом выпуске ученых и политиков, чтобы оценить эту сложную и политически напряженную ситуацию, которая в равной степени вызывает энтузиазм и тревогу.
Стейблкойны являются одним из таких рубежей, формой цифрового актива, обеспеченной валютами или государственными облигациями. Компании, эмитирующие стейблкойны, привлекли миллионы пользователей по всему миру, которые круглосуточно совершают трансграничные операции по очень низкой цене. Новое законодательство в США и других странах может еще больше стимулировать рост таких компаний.
Элен Рей, профессор Лондонской школы бизнеса, оценивает макроэкономические и геополитические последствия широкого распространения стейблкойнов, номинированных в долларах США, во всем мире. Из плюсов: более быстрые и дешевые трансграничные платежи. Среди минусов — риски долларизации, изменения потоков капитала и волатильности обменного курса, потенциального ослабления банковской системы, отмывания денег и других финансовых преступлений. Хотя трудно предсказать, как будет развиваться использование этой технологии, она, вероятно, создаст серьезные риски для финансовой стабильности, пишет Рей.
Яо Цзэн из Уортонской школы Университета Пенсильвании выделяет один потенциальный источник риска: «глобальная финансовая система изменилась, но правила в целом остались теми же». Он рассматривает стейблкойны в контексте более широких изменений на финансовых рынках. Например, слабо регулируемые небанковские организации теперь предоставляют больше ликвидности. Кроме того, кредиторы все чаще полагаются на ИИ и большие данные, чтобы ускорить одобрение кредитов, снизить требования к залогу и охватить заемщиков, которых традиционные банки часто упускают из виду. Ясно одно, пишет Яо Цзэн: стейблкойны могут успешно функционировать в хорошие времена, но давать сбои под воздействием стресса.
При этом стейблкойны — это лишь одна из граней революции. Движущими силами инноваций являются как государственный, так и частный сектор. Некоторые правительства и центральные банки отреагировали на появление частных платежных инициатив путем поддержки систем, удовлетворяющих спрос потребителей на быстрое и эффективное проведение платежей. Исследователи МВФ изучают опыт Единого платежного интерфейса в Индии, который соединяет между собой сотни банков, платформ и приложений и осуществляет более 19 миллиардов транзакций в месяц.
В то же время центральные банки и органы надзора должны решать сложные вопросы, возникающие в связи с прорывными инновациями. Новые участники рынка, такие как финтех-компании и крупные технологические компании, а также новые продукты, такие как криптовалюты и стейблкойны, бросают вызов существующим финансовым учреждениям. Иньяки Альдасоро, Джон Фрост и Ватсала Шрити из Банка международных расчетов исследуют, как может развиваться конкуренция между новыми и существующими участниками. Они приходят к выводу о том, что для достижения наиболее результативных прорывов радикальные инновации должны сочетаться с дальновидной государственной политикой.
Предупреждение преступности является еще одной областью, в которой государственным органам необходимо сохранять бдительность. Преступники, к сожалению, одними из первых начали использовать криптовалюту, и всем платежным системам необходимо поддерживать баланс между конфиденциальностью и скоростью операций с одной стороны и необходимостью противодействия уклонению от уплаты налогов, отмыванию денег и финансированию терроризма с другой. Даррелл Даффи из Стэнфорда и его соавторы излагают практический подход, позволяющий упреждать возникающие риски.
Мы должны сохранять объективность в отношении стейблкойнов и финансовых инноваций. Очевидно, что в платежных системах и на финансовых рынках в целом имеется много возможностей для инноваций. Этого требуют пользователи. Ключ к успеху заключается в том, чтобы сбалансировать риски и выгоды с помощью четкого регулирования, которое защищает потребителей и инвесторов и ограничивает побочные эффекты. Кто знает, какие новые возможности откроют такие инновации на этом пути?
На наших страницах есть и другие статьи, заставляющие задуматься. Карл Бенедикт Фрей из Оксфорда показывает, как переход к большей централизации и сокращению конкуренции может свести на нет потенциал ИИ для повышения производительности. Свати Бхатт из Принстона обсуждает меняющуюся географию стартапов в США, показывая, как предпринимательская активность мигрирует из Калифорнии в южные штаты. Ник Блум из Стэнфорда и Хитес Ахир и Давиде Фурчери из МВФ обсуждают экономическую неопределенность, способы ее измерения и что она означает для мировой экономики. Историк экономики Марк-Уильям Пейлен оглядывается на XIX век — когда свободная торговля впервые потерпела неудачу, — чтобы извлечь уроки для сегодняшних политиков.
Мы также рассказываем о нобелевском лауреате Гвидо Имбенсе, чья работа меняет подход исследователей к установлению причин и следствий в реальном мире. А Стефани Станчева из Гарварда в нашей серии интервью «Экономическое кафе» объясняет, как директивные органы могут повысить налоги, не отпугивая новаторов.
Мы благодарны за возможность поделиться с вами этими идеями. Мы надеемся, что они откроют что-то новое о настоящем моменте, и это поможет вам лучше понять наш мир. Спасибо, как всегда, за то, что читаете наш журнал и участвуете в обсуждениях.
© 2026 International Monetary Fund. All rights reserved.
