المنهج المحافظ في منظومة الأصول المشفرة

Source details

Canonical URL

المنهج المحافظ في منظومة الأصول المشفرة

Other formats

• Markdown version
• Structured JSON version
• Bundle manifest

Bibliographic details

• Authors: Parma Bains, RANJIT SINGH
• Published: September 27, 2022

موجز/إطار عام

• انطلقت الثورة المشفرة في عام 2009 وكانت تهدف إلى اللامركزية والديمقراطية في الخدمات المالية.
• تحوَّلت معظم الأصول المشفرة إلى أدوات للمضاربة بدلاً من أن تكون وسيلة دفع.
• "العملات المستقرة" هي أصول مشفرة تهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة بالنسبة إلى أصل محدد أو سلة أصول، وتستلزم وجود جهة مركزية لإصدارها وأمين حفظ للاحتياطيات الداعمة.

دوافع وجود العملات المستقرة ووظائفها

• تُستخدم العملات المستقرة لتمكين المستخدمين من البقاء ضمن منظومة الأصول المشفرة دون التحول إلى عملات ورقية إلزامية.
• تُستخدم لشراء أصول مشفرة غير مدعومة باحتياطيات والوصول إلى التمويل اللامركزي.
• في بعض اقتصادات الأسواق الصاعدة والنامية، تُستخدم العملات المستقرة المقومة بالدولار كوسيلة لحفظ القيمة والتحوط من التضخم وانخفاض سعر العملة.
• يُشار إلى "التحول إلى العملات المشفرة (cryptoization)" كوسيلة لحماية مصالح المستخدمين المالية في وجه الضغوط الاقتصادية والمؤسسات المالية الضعيفة.
• ثمة آراء ترى أن العملات المستقرة قد تكون إصدارات نقود خاصة مستقبلية، لا سيما لأن البنوك التجارية هي الجهات المصدرة لمعظم الأموال المتداولة في العديد من الاقتصادات.

المركزية مقابل الرؤية الأصلية

• العملات المستقرة تضفي صفات مركزية تخالف الرؤية الأولى للعملات المشفرة، بما في ذلك:
  • وجود جهات إصدار تحتفظ ببيانات المستخدمين.
  • مديرو احتياطيات غالباً ما يكونون بنوكا تجارية.
  • مدراء شبكات يمكنهم تغيير قواعد تشغيل الشبكة.
  • بورصات ومحافظ إلكترونية قد تمنع المعاملات.
• الشفافية على سلاسل الكتل والالتزام بقواعد مكافحة غسل الأموال قد تؤدي إلى درجة من الخصوصية أقل مما توفره طرق الدفع الحالية.

تحديات الاستقرار والمخاطر المالية

• ليست كل العملات المستقرة "مستقرة": معظمها يتقلب حول القيمة المرجوة ولا يتقيد بها بدقة.
• العملات المستقرة الخوارزمية تواجه مخاطر جسيمة، بما في ذلك خطر فك الارتباط من الاحتياطيات الداعمة إذا وقعت صدمة مستمرة ذاتية التعزيز.
• مثال محدد: TerraUSD فقدت ارتباطها بالدولار في منتصف عام 2022 بعد موجات سحب جماعي، وأدت إلى انعكاسات في سوق العملات المشفرة الأوسع.
• قد تمتد حالات العدوى من فشل عملات مستقرة لتشمل الأسواق المالية التقليدية لأن العديد من العملات المستقرة تستند إلى احتياطيات مقومة بأدوات مالية تقليدية، وتزايد تعرض مشاركين تقليديين للأصول المشفرة.

تكنولوجيا دفاتر الحسابات الرقمية والمزايا المحدودة للشمول

• تكنولوجيا دفاتر الحسابات الرقمية الموزعة لم تُختبر على نطاق واسع كنظم دفع.
• قد تُحسِّن التحويلات العابرة للحدود ومدفوعات الجملة إلى حد ما، لكنها قد لا تضيف مزايا كبيرة مقارنة بنظم الدفع المحلية، خصوصاً في الاقتصادات المتقدمة.
• ادعاءات الشمول المالي قد تكون مبالغة: معظم مستخدمي العملات المستقرة متعلمون وشباب نسبياً ولديهم حسابات مصرفية.
• بدائل غير مشفرة مثل النقود عبر الأجهزة المحمولة أو النقود الإلكترونية قد تكون أقل تكلفة في بعض الحالات؛ مثال تطبيقي: في كينيا زاد الشمول المالي من 14% إلى 83% في الفترة بين عامي 2006 و2019، بفضل بدائل غير مشفرة.

تحديات تنظيمية وإطارات السياسة المقترحة

• قد تحظر هيئات تنظيم أنظمة الدفع المحلية استخدام العملات المستقرة كأداة دفع أو تمنع دمجها في أنظمة الدفع المحلية.
• العملات المستقرة والمنظومة المشفرة أوسع نطاقا لا تزالان غير خاضعتين للتنظيم السلوكي والاحترازي في العديد من البلدان.
• مخاطر ملحوظة للمستخدمين: خسائر كبيرة دون حق الرجوع بالتعويض إذا وُصفت عملات مستقرة بأنها مدعومة باحتياطيات زوراً، أو سُرقت، أو لم يُتاح الوصول إليها أو استردادها بسعر الإصدار.
• توجهات تنظيمية مطروحة:
  • تنظيم جهات الإصدار وفق نماذج أعمالها وبما يتناسب مع مخاطرها ووظائفها الاقتصادية.
  • إذا أصدرت جهات غير بنكية عملات مستقرة مستخدمة للمدفوعات على نطاق محدود، فقد تُفرض قواعد دفع معدلة.
  • إذا كانت العملات المستقرة مدعومة بأصول احتياطية أقل سيولة وتُستخدم للاستثمار، فقد تُطبَّق متطلبات شبيهة بتلك على الأوراق المالية.
  • اقتراحات بفرض قواعد تنظيمية شبيهة بما يُطبَّق على البنوك خصوصاً إذا اتسع نطاق استخدامها في المدفوعات—ما يعني أن العملات المستقرة قد تصبح وظائفياً بنوكاً خاصة.

خاتمة وتقييم عام

• الابتكارات التي توسع الخيارات وتحد من هيمنة المؤسسات الكبيرة وتزيد الوصول إلى الخدمات المالية تستحق النظر.
• مع التنظيم السليم، يمكن للّعملات المستقرة أن تحقق نمواً يمكّنها من أن تلعب دوراً مؤثراً، لكنها ليست قادرة على تحقيق الرؤية الثورية لمؤسسي الأصول المشفرة بمفردها.
• المناخ الراهن يعكس تحوّلاً نحو مركزية أكبر في مظهر جديد للأموال، مع فوائد محتملة ومخاطر واضحة تتطلب أطر إشرافية ملائمة.

بارما بينز، خبير في القطاع المالي في إدارة الأسواق النقدية والرأسمالية بصندوق النقد الدولي. رانجيت سينغ، مساعد مدير إدارة الأسواق النقدية والرأسمالية بصندوق النقد الدولي. مجلة التمويل والتنمية، سبتمبر 2022.

Content in this bundle

• المنهج المحافظ في منظومة الأصول المشفرة
  • المنهج المحافظ في منظومة الأصول المشفرة (Markdown version)
  • المنهج المحافظ في منظومة الأصول المشفرة (PDF)
• glossarya — IMF GLOSSARY WEB 2016: ENGLISH–ARABIC (glossarya.pdf)
  • glossarya — IMF GLOSSARY WEB 2016: ENGLISH–ARABIC (glossarya.pdf) (Markdown version)
  • glossarya — IMF GLOSSARY WEB 2016: ENGLISH–ARABIC (glossarya.pdf) (PDF)
• aaa
  • aaa (Markdown version)
  • aaa (PDF)