Los límites del endeudamiento

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No hay muchas maneras elegantes, fáciles o políticamente astutas de reducir la deuda.
La deuda pública supera el producto económico anual en varias importantes economías avanzadas.
La acumulación de deuda está sembrando inquietud en todo el mundo.
La innovación ofrece una luz de esperanza: la próxima ola de avances tecnológicos podría reactivar el crecimiento mundial y aligerar el peso de la deuda, pero se necesita disciplina de forma urgente.

Expansión del endeudamiento durante la crisis financiera mundial y la pandemia de COVID-19.
Envejecimiento de la población y desaceleración económica que elevan los costos de pensiones y atención de la salud a mayor ritmo que las recaudaciones.
Ahorro excesivo:
- Por parte de los ricos en las economías avanzadas.
- Por China en general.
- Atif Mian: este ahorro excesivo crea una situación que requiere endeudamiento y déficits para sustentar el crecimiento; el modelo de “demanda endeudada” es intrínsecamente frágil.
Polarización política:
- Alan Auerbach (caso de Estados Unidos): la polarización impide consensos bipartidistas necesarios para medidas impopulares como subir impuestos y recortar gasto.
- Alan Blinder: incompatibilidad entre la búsqueda de eficiencia de los economistas y el cortoplacismo de los políticos.

Aumento de la deuda y tasas de interés elevadas incrementan los costos de endeudamiento para gobiernos y consumidores.
Elecciones políticas difíciles:
- Subir impuestos.
- Recortar el gasto en servicios esenciales y prestaciones.
- Avivar la inflación.
- Postergar el ajuste endeudándose más.
Las disyuntivas inherentes a la política fiscal son cada vez más difíciles de gestionar (según Era Dabla-Norris y Rodrigo Valdes).

Economías avanzadas europeas: Zsolt Darvas y Jeromin Zettelmeyer estiman la magnitud del ajuste necesario en economías como Alemania y Francia; concluyen que, con medidas bien calibradas, la deuda puede encauzarse por una senda sostenible sin sacrificar las inversiones para el futuro.
Casos de ajuste exitoso: Grecia, Irlanda y Portugal enfrentaron graves crisis fiscales hace 15 años y ahora son modelos de disciplina.
Riesgo geopolítico: Giancarlo Corsetti y Leonardo Melosi advierten que la tensa situación geopolítica incrementa el riesgo de trastornos en la oferta que podrían desembocar en estanflación y, a la larga, ejercer mayor presión sobre las finanzas públicas.

Corsetti y Melosi: para lograr un ajuste sostenible probablemente será necesario ser pragmáticos y tolerar períodos de inflación por encima de los niveles fijados como meta.
Relación fiscal-monetaria: las tensiones entre objetivos de disciplina fiscal y metas de inflación requieren coordinación pragmática.

Medidas bien calibradas para promover el crecimiento económico y afianzar la disciplina fiscal.
Reformas estructurales que fomenten el crecimiento y permitan un saneamiento de las cuentas públicas sin sacrificar inversión futura.
Mayor transparencia de las finanzas públicas para generar confianza y reducir las brechas entre lo políticamente posible y lo técnicamente factible.
Distribución equitativa de las cargas de ajuste: “el saneamiento de las finanzas públicas no consiste en una austeridad indiscriminada”.
No esperar pasivamente a la reactivación por innovación; comenzar a gestionar la deuda con prudencia desde ya.

Si no se actúa con disciplina:
- Riesgo creciente de turbulencia económica.
- Erosión de la fe en el gobierno.
Si se implementan medidas bien calibradas y reformas de crecimiento:
- Posible encauzamiento de la deuda hacia una senda sostenible sin sacrificar inversiones para el futuro.
Riesgo de estanflación por trastornos en la oferta derivados de tensiones geopolíticas, que podría agravar las finanzas públicas.

FINANZAS & DESARROLLO — GITA BHATT — Marzo de 2026