¿Puede la India sostener su crecimiento?

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¿Puede la India sostener su crecimiento?

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• Authors: DUVVURI SUBBARAO

Resumen del contexto

• Tras la pandemia, India logró simultáneamente crecimiento elevado, consolidación fiscal y estabilidad macroeconómica.
• La tasa anual de crecimiento del PIB real fue de un 7% en promedio.
• La inflación de los precios al consumidor permanecía anclada en alrededor de un 5%.
• El sector bancario redujo el volumen bruto de activos improductivos de un máximo superior al 11% a un mínimo de menos de un 3% que se extendió por varios años.
• El gasto de capital público aumentó rápidamente para financiar infraestructura física y digital, apoyada por Aadhaar, la interfaz unificada de pagos y el programa de transferencia directa de prestaciones.
• Choques recientes —incluido el aumento drástico de los precios del petróleo por el conflicto en Oriente Medio— han debilitado el impulso: el crecimiento ha perdido ímpetu, las presiones inflacionarias se han intensificado, la rupia ha sufrido presión a la baja, han ocurrido salidas de capital y la inversión privada no despega; el PIB de la India ha bajado al sexto lugar del mundo.

Vulnerabilidades estructurales

• Falta de inversión privada
  • La tasa de inversión general se sitúa en alrededor de un 33% del PIB.
  • La inversión del sector empresarial privado no logra superar el 11% del PIB, frente a un máximo de casi un 17% del producto en 2008.
  • El gasto público ha sido el principal motor de la inversión reciente; la inversión privada permanece retraída pese a reservas empresariales en efectivo sólidas y balances bancarios que permiten créditos.
  • La inversión está concentrada en un puñado de grandes grupos y en sectores con incentivos gubernamentales: energías renovables, telecomunicaciones, centros de datos, ensamblaje de electrónicos.
  • Factores disuasorios: incertidumbre sobre la demanda futura, fricción regulatoria, cambios impredecibles en políticas, complejidades de cumplimiento y desigualdades en condiciones.

• Empleo y productividad
  • Gran desacople entre producto y empleo:
  • Agricultura: alrededor de un 15% del PIB, pero concentra a casi la mitad de la fuerza de trabajo.
  • Manufactura: alrededor de un 13% del PIB, absorbe apenas un 11% de los trabajadores.
  • Sector moderno de alto valor (TI, finanzas, servicios empresariales): alrededor de un 15% del PIB, emplea directamente apenas un 3% de la fuerza laboral.
  • La brecha de productividad entre la agricultura y el resto de la economía es una de las más altas del mundo.
  • La manufactura masiva no ha superado el estancamiento; crecimiento concentrado en sectores de elevada productividad e intensidad de capital que emplean poca mano de obra no calificada.
  • Entrada anual de millones de jóvenes al mercado laboral genera urgencia por empleos formales de calidad.

• Mercado fragmentado (división en K)
  • El dinamismo urbano y tecnológico contrasta con el estancamiento rural y la precariedad laboral:
  • Más de un 85% de la fuerza laboral se desempeña en empleos informales sin prestaciones sociales.
  • En lo rural, el salario real no ha aumentado e incluso ha disminuido al considerar la persistente inflación de los alimentos.
  • Resultado: mercado de consumo fragmentado donde la demanda de bienes de primera línea crece mucho más que la de artículos básicos de consumo masivo, limitando la escala del mercado interno y, por ende, la inversión privada.

Déficit de innovación y capital humano

• Gasto en I+D:
  • La India invierte un 0,7% del PIB en I+D.
  • Las economías innovadoras avanzadas suelen invertir un 3% o más del producto.
• La India es usuaria intensiva de tecnologías de vanguardia, pero su producción de propiedad intelectual en semiconductores, inteligencia artificial, biotecnología y fabricación avanzada sigue siendo marginal.
• Composición demográfica:
  • Mediana de edad alrededor de 28 años, frente a casi 40 en el caso de China y más de 44 en Europa.
  • El dividendo demográfico no está garantizado: requiere educación y habilidades para empleos de alta productividad; de lo contrario, puede convertirse en un lastre.
• Potencial manufacturero para empleo:
  • Sustituir parte de las importaciones procedentes de China (que superan los USD 100.000 millones anuales) podría generar millones de empleos.
  • La demanda mundial de bienes intensivos en mano de obra se mantiene, lo que sugiere oportunidades si las empresas logran escalar e integrarse a cadenas de valor globales.

Prioridades de política recomendadas

• Revitalizar la inversión privada:
  • Mejorar la previsibilidad del entorno regulatorio.
  • Disminuir las exigencias de cumplimiento.
  • Promover condiciones que mejoren las expectativas de rendimientos sobre el capital invertido a largo plazo.
• Acelerar la transición laboral:
  • Pasar mano de obra desde agricultura de baja productividad hacia manufactura intensiva en mano de obra y servicios modernos.
  • Invertir en habilidades, logística e infraestructura urbana.
• Priorizar capital humano e innovación ante limitaciones fiscales:
  • Dar prioridad a educación, salud y investigación y desarrollo.
  • Fortalecer la infraestructura física y la capacidad de innovación para avanzar hacia una economía basada en la productividad total de los factores.

Indicadores clave y escenarios

• Indicadores históricos y actuales:
  • Crecimiento del PIB real: 7% en promedio pospandemia.
  • Inflación de precios al consumidor: alrededor de un 5%.
  • Activos improductivos brutos: de >11% a <3%.
  • Inversión como proporción del PIB: alrededor de un 33%.
  • Inversión privada empresarial: ≈11% del PIB (máximo histórico ≈17% en 2008).
  • Agricultura: ≈15% del PIB; casi la mitad de la fuerza laboral.
  • Manufactura: ≈13% del PIB; ≈11% del empleo.
  • Sector moderno de alto valor: ≈15% del PIB; ≈3% del empleo.
  • Fuerza laboral informal: >85%.
  • I+D: 0,7% del PIB (frente a 3% o más en economías avanzadas).
  • Importaciones desde China: > USD 100.000 millones anuales.
  • Empresas tecnológicas valoradas en más de USD 1.000 millones: más de cien “unicornios”.
  • Mediana de edad: alrededor de 28 años.
  • Meta de evaluación del éxito: si el crecimiento se traduce en inversión privada autosostenida, abundancia de empleos formales, soberanía tecnológica y aumento generalizado del ingreso de los hogares; el objetivo no es mecánicamente alcanzar un 6% o 7% de crecimiento, sino lograr esos cambios estructurales.