Lutter contre une désinflation persistante: un défi que doivent relever de nombreuses banques centrales

IMF News, September 27, 2016

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Publication: le 27 septembre 2016.
La désinflation est un phénomène généralisé à l’échelle mondiale, touchant de nombreux pays, mesures et secteurs.
L’inflation tendancielle (hors alimentation et énergie) est récemment tombée en dessous des cibles d’inflation des banques centrales de la plupart des pays avancés et dans de nombreux pays émergents.
La désinflation est plus marquée pour les prix des biens échangeables (ex. voitures, télévisions) que pour les services (ex. communications, services financiers).
En 2015, les taux d’inflation étaient inférieurs aux anticipations à moyen terme dans plus de 85 % des plus de 120 pays constituant l’échantillon — dont 20 % enregistraient de fait une déflation.

Atonie persistante de la demande intérieure et morosité de la croissance économique.
Forte chute des cours du pétrole observée depuis 2014.
Ralentissement des prix à l’importation, lié en partie à la baisse des cours des produits de base.
Volant de ressources industrielles inutilisées dans de grands pays exportateurs (investissements excessifs dans les secteurs des biens échangeables dans certains grands pays, notamment la Chine après la crise financière mondiale), ayant exercé des pressions à la baisse sur les prix mondiaux des biens échangeables et sur les prix des importations du reste du monde.

Jusqu’à présent, la plupart des indicateurs des anticipations inflationnistes n’ont guère diminué.
Dans les pays dont les taux d’intérêt sont proches de zéro ou négatifs, la sensibilité des anticipations inflationnistes à des évolutions inattendues de l’inflation s’est intensifiée.
Cette sensibilité accrue est interprétée comme une indication que les anticipations inflationnistes pourraient ne plus être entièrement ancrées sur les cibles des banques centrales dans ces pays.
L’étude conclut que la capacité perçue de la politique monétaire à lutter contre une désinflation persistante pourrait diminuer dans les pays aux taux d’intérêt proches de zéro.

Une désinflation répétée peut amener entreprises et ménages à reporter dépenses et investissements, entraînant une contraction de la demande qui exacerbe les pressions déflationnistes.
À terme, une désinflation persistante peut conduire à des cycles déflationnistes coûteux, illustrés par le cas du Japon, où faiblesse de la demande et déflation se sont renforcées mutuellement pour accroître le fardeau de la dette et entraver l’activité économique et la création d’emplois.
Le risque que la désinflation généralisée se transforme en piège de déflation est encore faible, mais il est difficile d’inverser une évolution déflationniste une fois qu’elle s’est établie.

Poursuivre une démarche globale et coordonnée en utilisant tous les leviers disponibles pour stimuler la demande et conforter les anticipations inflationnistes.
Maintenir une politique monétaire accommodante.
Accompagner la politique monétaire par:
- mesures budgétaires propices à la croissance;
- mesures axées sur les revenus (dans les pays où les niveaux de rémunération stagnent);
- réformes structurelles visant à soutenir la demande;
- actions pour remédier aux séquelles de la crise (surendettement et prêts bancaires improductifs).
Les autorités doivent mener une action résolue pour éviter que l’inflation ne devienne chroniquement inférieure aux cibles et n’érode la crédibilité de la politique monétaire, en particulier dans les pays avancés.

Études du FMI, le 27 septembre 2016.