Он защитит денежно-кредитную стабильность, будет противостоять монополии частных платежных систем и может стать мощным символом европейского единства.
ФИЛИП Р. ЛЕЙН — главный экономист и член исполнительного совета Европейского центрального банка.
Мнения, выраженные в статьях и других материалах, принадлежат авторам и не обязательно отражают политику МВФ.
Проект цифрового евро преследует одну простую цель: сохранить в цифровую эпоху возможность для граждан совершать и получать платежи, используя деньги центрального банка. Внедрение цифровых денег в дополнение к наличным деньгам будет способствовать модернизации традиционной двухуровневой денежно-кредитной системы, которая допускает использование как наличных денег, так и банковских депозитов в качестве средства расчетов.
Развитие двухуровневой денежно-кредитной системы в течение последних 300 лет сформировало прочную основу для функционирования финансовой системы в целом, позволив центральным банкам эффективно обеспечивать ценовую стабильность. Можно теоретизировать насчет альтернативных денежно-кредитных систем, в которых деньги центрального банка использовались бы только для оптовых операций, однако из соображений осмотрительности их применение следует сохранить и для розничных платежей, в том числе путем введения цифрового евро.
У центральных банков есть мандат по защите денежно-кредитной стабильности в любых ситуациях. Это требует осторожного и вместе с тем ориентированного на перспективу подхода, который включает не только базовые сценарии, но и риски маловероятных событий, связанные с будущим развитием денежно-кредитной системы. Цифровой евро позволит свести к минимуму вероятность негативных экономических сценариев в будущем и обеспечить устойчивость денежно-кредитной системы в условиях неуклонного распространения цифровых технологий в мире.
Выпускаемые центральным банком наличные деньги исторически играли решающую роль в поддержании доверия к конвертации денег коммерческих банков в деньги центральных банков. Возможность конвертации в целом воспринимается как само собой разумеющийся факт, однако совсем не очевидно, сохранилась бы стабильность двухуровневой денежно-кредитной системы, если бы текущая цифровизация привела к утрате актуальности конвертации в наличные деньги и при этом не была бы предоставлена возможность конвертации в цифровые деньги.
По сравнению с другими услугами, платежным инструментам присущи исключительно сильные сетевые внешние эффекты — их ценность повышается по мере роста числа людей, которые ими пользуются. Это одна из причин, почему использование денег центрального банка повышает экономическую эффективность — это позволяет ограничить возможность коммерческих платежных систем использовать свое монопольное положение, чтобы взимать чрезмерные комиссии. По мере увеличения доли цифровых операций, возможность проведения платежей в цифровых евро позволит ограничить потенциальную монопольную власть компаний, занимающих центральное место в частных платежных сетях.
Кроме того, предоставление общественности доступа к деньгам центрального банка станет надежной альтернативой использованию денег коммерческих банков для проведения некоторых видов операций в случае сбоев в работе коммерческих банков — будь то в результате технических проблем либо кибератаки. Это одна из причин, почему директивным органам желательно, чтобы цифровой евро работал в режиме не только онлайн, но и оффлайн.
Некоторые высказывают мнение, что альтернативным подходом к адаптации денежно-кредитной системы к цифровой эпохе могло бы стать продвижение стейблкойнов, выпускаемых и поддерживаемых частными посредниками. Однако стейблкойны точнее будет представить как инструменты, используемые для расширения сферы применения частных денег, то есть еще одну замену банковских вкладов, а не истинную замену денег центрального банка. Стабильная стоимость стейблкойна в определенной валюте не является его внутренним свойством (в отличие от обязательств центрального банка). Даже обеспечение стейблкойнов высоколиквидным портфелем активов не гарантирует их конвертируемость при любых сценариях.
Напротив, хорошо продуманная модель цифрового евро может модернизировать двухуровневую денежно-кредитную систему без дестабилизации работы финансовых организаций и не нарушая проведение денежно-кредитной политики или передачи ее воздействия. Среди прочих характеристик, тщательно продуманные параметры ограничения запасов цифровых евро позволят обеспечить гражданам достаточный объем цифровых денег для проведения операций, не допуская при этом чрезмерного оттока средств из коммерческих банков или неоправданного увеличения баланса центрального банка.
Более того, поскольку граждане будут открывать цифровые счета в евро в основном через свои банки (или через других поставщиков платежных услуг), между деньгами центрального банка и деньгами коммерческих банков будет сохраняться тесная взаимосвязь. Если банки и другие поставщики платежных услуг будут проводить надлежащую проверку своих клиентов, то персональная информация будет максимально защищена и у центрального банка не будет доступа к информации об индивидуальных счетах пользователей.
Объединение фрагментированных рынков
Что касается еврозоны, то цифровой евро обеспечивает дополнительные преимущества в валютном союзе, включающем большое число стран. Помимо других факторов, платежные системы еврозоны в значительной степени фрагментированы между отдельными странами — для проведения платежей в еврозоне клиентам, как правило, приходится полагаться на неевропейских поставщиков банковских карт или электронных кошельков. Если принятие платежей в цифровом евро станет обязательным, то моментальные сетевые эффекты помогут объединить пока еще раздробленный рынок.
Введение цифрового евро также позволит сократить издержки для продавцов и компаний путем внедрения некоммерческой сетевой инфраструктуры платежной системы в масштабе всей еврозоны. Это позволит усилить переговорные позиции с международными сетями платежных карт как для очных операций, так и для электронной коммерции. Таким образом, цифровой евро обещает возможность внедрения системы быстрых платежей в масштабе всей еврозоны в точках взаимодействия между клиентами и продавцами. Учитывая, что операторы традиционных национальных платежных систем будут руководствоваться разнонаправленными стимулами, такая интегрированная система быстрых платежей в масштабах всей еврозоны едва ли сможет сформироваться без введения цифрового евро.
Цифровой евро также станет важной основой для инноваций в области финтеха на всем континенте. Стандартизированная панъевропейская платформа позволит частным поставщикам услуг внедрять инновации, извлекая при этом выгоды из экономии масштаба от использования общей сети цифрового евро, а это в конечном счете позволит сократить издержки как для клиентов, так и для компаний.
В частности, объединив клиентов и продавцов в масштабах еврозоны через систему счетов в цифровых евро, поставщики карточных услуг и электронных кошельков смогут сосредоточиться на дополнительных платежных услугах, в то время как базовые платежи будут совершаться «по рельсам» системы цифрового евро. Отделение основного рабочего механизма платежной системы (сети цифрового евро) от оказания дополнительных услуг также позволит ослабить риски «эффекта привязывания» — когда частная платежная сеть, временно обладающая технологическим преимуществом, препятствует последующим инновациям, чтобы сохранить за собой лидерство.
Подводя итог, можно утверждать, что использование денег центрального банка для розничных платежей является неотъемлемой частью суверенной основы денежно-кредитной системы. В частости, неделимость, эффективность и стабильность денежно-кредитной системы в конечном счете подкрепляются суверенным государством (или в случае еврозоны — совместным суверенитетом государств-членов Европейского союза). Денежно-кредитная роль суверенного государства охватывает институциональные основы денежно-кредитной системы (включая определение и применение законного средства платежа), сохранение бюджетной дисциплины, необходимое для защиты денежно-кредитной системы от доминирования бюджета и делегирование центральному банку различных задач денежно-кредитной политики.
Использование денег центрального банка для проведения розничных операций позволяет поддерживать прямые денежно-кредитные отношения между суверенным государством и гражданами. Оно закрепляет в обществе понимание того, что денежно-кредитная стабильность является неотъемлемой частью суверенитета. Это соображение особенно актуально в европейском контексте, где общая валюта рассматривается как важный механизм укрепления экономической и политической интеграции между членами союза. Помимо своей экономической и денежно-кредитной функции, евро — важный символ европейского единства, и это необходимо сохранить в цифровую эпоху.
© 2026 International Monetary Fund. All rights reserved.
