Парадокс стейблкойнов

Source details

Canonical URL

Парадокс стейблкойнов

Other formats

• Markdown version
• Structured JSON version
• Bundle manifest

Bibliographic details

• Authors: Eswar Prasad
• Published: December 10, 2025

Ключевая идея

• Первоначальная цель криптовалют — устранить роль центральных банков и крупных посредников — не была достигнута: децентрализованные криптоактивы (например, биткойн) оказались непрактичными как средства обмена из‑за нестабильной стоимости и ограниченной пропускной способности.
• Стейблкойны заняли нишу средства обмена: они используют технологию блокчейна, но их стоимость стабильна благодаря обеспечению "один к одному" резервами в валюте центральных банков или государственными облигациями.
• Несмотря на использование децентрализованной инфраструктуры, стейблкойны нарушают принципы децентрализации, поскольку доверием к ним управляют эмитенты, а не общественный консенсус.

Роль стейблкойнов в платежах

• Стейблкойны:
  • обеспечили более низкие расходы и сняли барьеры для платежей, особенно трансграничных;
  • упростили и удешевили денежные переводы для экономических мигрантов;
  • позволили импортерам и экспортерам проводить операции мгновенно вместо многодневной задержки.
• В то же время:
  • децентрализованные финансы породили сложные продукты, представляющие ценность преимущественно для спекуляций;
  • доступность таких продуктов вряд ли улучшила положение малообеспеченных домашних хозяйств и может навредить менее искушенным розничным инвесторам.

Изменения в регулировании и концентрация власти

• История и примеры:
  • В 2019 году компания Meta пыталась создать стейблкойн Libra (позже переименован в Diem); проект был остановлен из‑за сопротивления регуляторов.
  • Новая администрация в Вашингтоне изменила нормативный климат, открыв возможности для частных эмитентов стейблкойнов.
• Последствия:
  • стейблкойны, выпущенные крупными корпорациями (например, Amazon и Meta) и подкрепленные значительными ресурсами, могут вытеснить других эмитентов и усилить концентрацию экономической власти;
  • крупные коммерческие банки могут преобразовывать банковские депозиты в цифровые токены и потенциально выпускать собственные стейблкойны, что подрежет преимущества региональных и местных кредиторов и укрепит позиции крупных игроков.

Международное доминирование и валютные риски

• Доля доллара:
  • стейблкойны, обеспеченные долларом, пользуются наибольшим спросом и наиболее широко используются в мире;
  • это может косвенно усилить доминирование доллара в мировой платежной системе и ослабить потенциальных конкурентов.
• Примеры:
  • Circle, эмитент второй по популярности стейблкойна USDC, не наблюдает большого спроса на стейблкойны, привязанные к евро и иене.
• Последствия для малых экономик:
  • стейблкойны представляют экзистенциальную угрозу для валют небольших стран: население может предпочесть стейблкойны известных корпораций местным валютам с высокой инфляцией и нестабильными курсами;
  • даже в странах с хорошо управляемой экономикой и доверенным центральным банком люди могут испытывать искушение использовать удобные международные стейблкойны.

Неэффективность существующих платежных систем и риски стейблкойнов

• Причины популярности стейблкойнов:
  • высокие затраты, медленная обработка и сложные процессы в национальных и международных платежных системах.
• Ограничения и риски:
  • выпуск национных стейблкойнов для защиты валюты вряд ли будет успешным; полезнее решать внутренние проблемы платежной системы и сотрудничать с другими странами по устранению барьеров для международных платежей.
  • стейблкойны сопряжены с рисками:
  • использование для незаконных финансовых операций, усложняющее борьбу с отмыванием денег и финансированием терроризма;
  • угроза целостности платежных систем через появление разрозненного набора систем, управляемых частными корпорациями.

Рекомендации и возможные решения

• Необходимость эффективного регулирования, которое:
  • снижает риски;
  • оставляет пространство для финансовых инноваций;
  • обеспечивает честную конкуренцию и препятствует чрезмерной концентрации экономической власти.
• Международное измерение:
  • регулирование стейблкойнов на национальном уровне малоэффективно; требуется совместный международный подход.
  • 현실: при отсутствии международного сотрудничества маловероятно достижение согласованного решения; даже США и зона евро действуют в основном самостоятельно.
  • страны с небольшим размером экономики, имеющие более слабые финансовые системы и ограниченные возможности регулирования, рискуют остаться вне переговоров и следовать правилам, диктуемым более влиятельными государствами.
• Практический приоритет для малых стран:
  • вместо эмиссии собственных стейблкойнов более полезно решать проблемы национальных платежных систем и работать с другими странами над устранением препятствий для международных платежей.

Заключение

• Стейблкойны полезно иллюстрируют недостатки существующих финансовых систем и потенциал технологий для их решения.
• Однако стейблкойны могут привести к большей концентрации власти и способствовать формированию нового финансового порядка, отличного от первоначальной мечты пионеров криптовалют о большей децентрализации, конкуренции и справедливом распределении финансовой власти.

Парадокс стейблкойнов — Эсвар Прасад, ФИНАНСЫ И РАЗВИТИЕ, Декабрь 2025 года.

Content in this bundle

• glossaryr
  • glossaryr (Markdown version)
  • glossaryr (PDF)