Изящных, простых или политически привлекательных способов сократить задолженность существует немного.
ГИТА БХАТТ, главный редактор журнала «Финансы и развитие».
Мнения, выраженные в статьях и других материалах, принадлежат авторам и не обязательно отражают политику МВФ.
Многие годы политики относились к государственному долгу как к эластичной ленте, которую можно бесконечно растягивать, не опасаясь ее порвать, — что они и делали во время мирового финансового кризиса и вновь во время пандемии COVID-19. Сегодня, когда в ряде крупных стран с развитой экономикой государственный долг превышает годовой объем производства, возникает вопрос: какой запас эластичности остается для преодоления следующего кризиса?
Рост долга вызывает беспокойство во всем мире — и на то есть веские причины, которые мы рассматриваем в этом номере. В ряде стран с развитой экономикой долг достиг самого высокого для мирного времени уровня, что ведет к росту стоимости заимствований как для государства, так и для потребителей. Растущая задолженность и высокие процентные ставки ставят законодателей перед трудным выбором: повышать налоги, сокращать расходы на жизненно важные услуги и льготы, подстегивать инфляцию — или откладывать расплату, занимая еще больше в надежде, что рынки не потребуют слишком высоких надбавок.
Как пишут Эра Дабла-Норрис и Родриго Вальдес из МВФ, все это делает достижение компромиссов, присущих налогово-бюджетной политике, все более сложной задачей. По мере старения общества и замедления роста экономики затраты на пенсии и здравоохранение растут быстрее, чем налоговые поступления. Во многих странах с развитой экономикой и развивающихся странах эти расходы приходится оплачивать сокращающейся рабочей силе.
Как произошло, что долг достиг такого головокружительного уровня? В случае США Алан Ауэрбах указывает на растущую политическую поляризацию, которая блокирует достижение двухпартийного консенсуса, требуемого для принятия непопулярных, но необходимых шагов, таких как повышение налогов или сокращение расходов. Аналогичным образом, Алан Блайндер с сожалением пишет о противоречиях между экономистами, которым важна эффективность, и политиками, которые ориентируются на период не дальше следующих выборов. По его мнению, политикам и экономистам необходимо научиться говорить на общем языке.
Атиф Миан пишет о том, что чрезмерные сбережения, накапливаемые богатыми лицами в странах с развитой экономикой и Китаем в целом, подпитывают рост задолженности и дефицита, за счет которых поддерживается экономический рост. Однако, по его словам, эта модель «потребления, финансируемого за счет долга» по своей сути хрупка.
Жолт Дарваш и Джеромин Зеттельмайер утверждают, что, хотя исправить состояние государственных финансов будет сложно, это возможно. Они оценили масштаб необходимой корректировки в европейских странах с развитой экономикой, включая Германию и Францию, и пришли к выводу, что хорошо продуманные шаги, такие как реформы в целях стимулирования экономического роста и укрепления налогово-бюджетной дисциплины, способны вывести долг на устойчивую траекторию без необходимости жертвовать инвестициями в будущее. Они отмечают, что Греция, Ирландия и Португалия 15 лет назад пережили серьезные финансовые кризисы, а теперь являются образцами дисциплины.
Это положительные примеры. И все же, по мнению Джанкарло Корсетти и Леонардо Мелози, сегодняшняя напряженная геополитическая ситуация увеличивает риск сбоев в поставках, которые угрожают стагфляцией и в итоге усиливают давление на государственные финансы. Рассматривая взаимодействие между налогово-бюджетными и денежно-кредитными органами, они высказывают наводящую на размышление мысль, что для устойчивой консолидации, вероятно, потребуется прагматичная терпимость к периодам инфляции выше целевого уровня.
Хотя это может показаться непривлекательным, альтернативы также не лучше. Изящных, простых или политически привлекательных способов сократить задолженность существует немного. В то же время Дабла-Норрис и Вальдес отмечают, что «исправление ситуации в сфере государственных финансов не означает принятие бездумных мер жесткой экономии». История показывает, что вероятность того, что люди будут готовы принять болезненные реформы, выше, когда они верят, что бремя этих реформ будет распределяться справедливо. Исходя из этого, авторы предлагают меры по повышению прозрачности государственных финансов, которые, в свою очередь, позволят укрепить доверие общества и преодолеть разрыв между тем, что политически возможно, и тем, что технически осуществимо.
Как бы все это ни было сложно, инновации дают основания для надежды: следующая волна технологических достижений может возродить глобальный рост и сократить долговое бремя. Тем не менее мы не можем себе позволить ждать этого дня, чтобы приступить к разумному управлению долгом. Нам срочно необходимо обеспечить дисциплину. В противном случае, как показывают наши авторы, нас ожидает все больший риск экономических потрясений и подрыва доверия к государству.
© 2026 International Monetary Fund. All rights reserved.
