هل النمو في خطر؟
Global Financial Stability Report, October 2017
Source details
- Canonical URL
- هل النمو في خطر؟
Other formats
Bibliographic details
- Published: October 11, 2017
مخاطر أقل على المدى القصير
- النظام المالي العالمي يكتسب قوة متزايدة استجابةً للدعم الاستثنائي المستمد من السياسات والتعزيزات التنظيمية وصعود النمو.
- انتعاش النشاط الاقتصادي العالمي أعطى دفعة لثقة السوق وقلّص المخاطر على الاستقرار المالي على المدى القصير.
- في المقابل، بيئة التيسير النقدي المستمر ترفع تقييمات الأصول وتزيد نسب الرفع المالي، مع انتقال المخاطر من الجهاز المصرفي إلى القطاع غير المصرفي والأسواق المالية.
وجهان لعودة السياسة النقدية العادية
- السيناريو الأساسي يتوقّع استمرار الدعم من السياسات النقدية التيسيرية وتعافٍ بطيء في معدلات التضخم، مما يجعل العودة التدريجية للسياسات العادية عملية تمتد لعدة سنوات.
- سرعة مفرطة في استعادة السياسة العادية قد تُزيح الدعم اللازم للتعافي ولارتفاع التضخم الأساسي.
- تسببت السياسات النقدية غير التقليدية في تعديلات كبيرة عبر محافظ القطاع الخاص والحدود، مما يجعل التنبؤ بتعديلات الأسواق المالية أصعب.
- طول فترة الدعم النقدي قد يؤدي إلى تراكم تجاوزات مالية ونقل مواطن الضعف إلى القطاع غير المصرفي والأسواق المالية:
- أقل من 5% (1.8 تريليون دولار) من رصيد الأصول ذات الدخل الثابت والدرجة الاستثمارية يدرُّ حاليا أكثر من 4%.
- قبل الأزمة كانت النسبة 80% (15.8 تريليون دولار).
- المبالغة في تقييمات الأصول تزداد في بعض الأسواق مع قبول المستثمرين لمخاطر ائتمان وسيولة أعلى.
مخاطر المديونية والرفع المالي
- الرفع المالي في القطاع غير المالي أعلى مما كان قبل الأزمة المالية العالمية في اقتصادات مجموعة العشرين ككل.
- زيادة نسب الرفع المالي أدت إلى ارتفاع نسب خدمة الدين في القطاع الخاص في عدة اقتصادات رئيسية رغم انخفاض أسعار الفائدة.
- ضغوط خدمة الدين ومستويات المديونية بلغت درجة كبيرة في القطاع الخاص غير المالي في عدة اقتصادات كبرى (أستراليا وكندا والصين وكوريا)، مما يزيد الحساسية لضيق الأوضاع المالية وضعف النشاط.
سيناريو التراجع وأثره
- إذا أدت إعادة تسعير المخاطر إلى ارتفاع حاد في تكاليف الائتمان وهبوط أسعار الأصول والانسحاب من الأسواق الصاعدة:
- ضيق الأوضاع المالية العالمية سيكون له أثر اقتصادي كبير "يصل في حدته إلى قرابة الثلث مقارنة بحدة تأثير الأزمة المالية العالمية".
- الناتج العالمي يهبط بنسبة 1.7% مقارنة بالسيناريو الأساسي في تقرير "آفاق الاقتصاد العالمي".
- آثار غير متكافئة عبر البلدان؛ تدفقات الحافظة إلى اقتصادات الأسواق الصاعدة تنخفض بنحو 100 مليار دولار على مدار أربع أرباع العام.
- الضرر سيتركز في رأس المال المصرفي حيثما كان الرفع المالي في أعلى مستوياته والبنوك شديدة التعرض لقطاعي الإسكان والشركات.
الحد من الرفع المالي في الصين وتحديات المرحلة القادمة
- أصول القطاع المصرفي في الصين ارتفعت من 240% من إجمالي الناتج المحلي في نهاية 2012 إلى 310% من إجمالي الناتج المحلي حاليا.
- مواطن الضعف زادت بفعل الاستخدام المتزايد لتمويل الجملة و"ائتمان الظل" قصير الأجل للشركات.
- تشديد سياسات القطاع المالي قد يبطئ النمو الائتماني ويؤثر على ربحية وتوفير الائتمان للبنوك الصغيرة والمتوسطة.
- السلطات اتخذت سياسات لتحسين إدارة المخاطر وزيادة الشفافية والحد من تراكم مخاطر تحويل آجال الاستحقاق والسيولة في ائتمان الظل، ويجب أن تستمر هذه السياسات مع التركيز على مواطن الضعف في ميزانيات البنوك الضعيفة.
تحسّن مستمر في صحة البنوك العالمية
- ميزانيات البنوك المؤثرة على النظام المالي أصبحت أقوى بفضل تحسن احتياطيات رأس المال والسيولة وتكثيف القواعد التنظيمية.
- تقدّم كبير في معالجة القضايا الموروثة وإعادة الهيكلة، لكن بعض البنوك ما تزال تواجه تحديات نماذج العمل والمشكلات الموروثة.
- قد يستمر توليد عائدات غير قابلة للاستمرار حتى عام 2019 في بنوك تبلغ أصولها حوالي 17 تريليون دولار، أي نحو ثلث الأصول الكلية للبنوك المؤثرة على النظام المالي العالمي.
- يتعين الاستمرار في تركيز الرقابة على مخاطر نماذج العمل والربحية القابلة للاستمرار، ومتابعة التعرض المتزايد لمخاطر السوق والائتمان لدى شركات التأمين على الحياة.
على صناع السياسات اتخاذ إجراءات استباقية (توصيات سياسية)
- معالجة المشكلات الموروثة علاجاً تاماً وإلزام البنوك وشركات التأمين بتعزيز الميزانيات العمومية في الاقتصادات المتقدمة.
- تفعيل إطار لتسوية أوضاع البنوك الدولية مع التركيز على مخاطر نماذج العمل لضمان استمرارية الربحية واستيفاء متطلبات بازل 3.
- تعزيز الأطر التنظيمية لشركات التأمين على الحياة لزيادة الشفافية وإعطاء حافز أكبر لبناء الصلابة.
- استجابة عالمية ومنسقة لمواجهة الهجمات الإلكترونية.
- بنوك مركزية كبيرة ينبغي أن تضمن عودة السياسة النقدية الطبيعية عبر إفصاح جيد عن خطط التخلص من حيازاتها من الأوراق المالية وتقديم إرشاد واضح حول التغيرات المتوقعة في أطر السياسات.
- تعميم إجراءات السلامة الاحترازية الكلية وتوسيع حدودها لكبح الرفع المالي المتزايد واحتواء المخاطر:
- وضع و/أو تشديد الإجراءات القائمة على المقترض لإبطاء نمو قطاعات السوق المبالغ في تقييمها.
- إجراء مزيد من التقييمات للأصول المتعثرة من خلال اختبارات تحمل الضغوط في البنوك.
- زيادة رأس المال الإلزامي في البنوك الأكثر انكشافا للمقترضين المعرضين للمخاطر.
- تعزيز تنظيم القطاع المالي غير المصرفي والانتقال إلى الرقابة القائمة على المخاطر، مع إجراءات منسقة لتركيز الانتباه على رأس المال وشروط السلامة الاحترازية الجزئية لقطاعات السوق شديدة الاعتماد على الرفع المالي.
- معالجة أعباء الديون المفرطة، لا سيما بين كبار المقترضين، عبر سياسات تشجع استثمارات قطاع الأعمال وتردع التمويل بالديون.
- توصيات خاصة لاقتصادات الأسواق الصاعدة والأسواق الواعدة والبلدان المنخفضة الدخل:
- مواصلة تعزيز المراكز الخارجية حيثما دعت الحاجة والحد من الرفع المالي في قطاع الشركات.
- تطوير القدرات المؤسسية للتعامل مع مخاطر إصدار الأوراق المالية القابلة للتداول، ووضع استراتيجيات شاملة لإدارة الديون على المدى المتوسط.
ديون الأسر والنمو الاقتصادي (الفصل الثاني)
- ارتفاع ديون الأسر خلال العقود الماضية له انعكاسات على المدى القصير والمتوسط للنمو الاقتصادي والاستقرار المالي، مع تفاضلات كبيرة بين البلدان.
- في الاقتصادات المتقدمة ارتفعت نسبة دين الأسر إلى إجمالي الناتج المحلي من 35% في 1980 إلى حوالي 65% في 2016، مع استمرار الارتفاع منذ الأزمة ولكن بوتيرة أبطأ.
- في اقتصادات الأسواق الصاعدة النسبة ارتفعت من 5% في 1995 إلى حوالي 20% في 2016، مع استمرار الارتفاع في السنوات الأخيرة.
- الخلاصة: مفاضلة بين مكاسب النمو قصيرة الأجل لارتفاع ديون الأسر والمخاطر المتوسطة الأجل على الاستقرار والانتعاش الاقتصادي وسوق العمل وإمكانية نشوء أزمات مصرفية.
الأوضاع المالية يمكنها التنبؤ بالنمو (الفصل الثالث)
- الفصل يقدّم مقياساً اقتصادياً كلياً جديداً للاستقرار المالي يربط بين الأوضاع المالية وتوزيع احتمالات نمو إجمالي الناتج المحلي المستقبلي ويُطبَّق على 21 اقتصاداً من كبرى الاقتصادات المتقدمة والأسواق الصاعدة.
- نتائج رئيسية:
- تغيرات الأوضاع المالية تُحْدِث تحوّلاً في توزيع نمو إجمالي الناتج المحلي المستقبلي.
- اتساع فروق العائد المرتبطة بالمخاطر، زيادة تقلب أسعار الأصول، وتراجع الإقبال على المخاطر هي مؤشرات مهمة لارتفاع مخاطر الهبوط الاقتصادي على المدى القصير.
- زيادة نسب الرفع المالي ونمو الائتمان تشير إلى مخاطر أكبر على المدى المتوسط.
- الحالة الراهنة من تكاليف تمويل منخفضة وتقلب منخفض تدعم النظرة المتفائلة للمخاطر على المدى القصير، لكن تزايد نسب الرفع المالي يبين احتمال مخاطر لاحقة.
- تحليل استرجاعي لمرحلة الأزمة أظهر أن نماذج التنبؤ المعززة بالأوضاع المالية كانت ستشير إلى احتمالات أكبر للانكماش الاقتصادي لاحقاً مقارنة بنماذج تعتمد حصرياً على أداء النمو الآني.
- المنهج التحليلي في الفصل يمكن أن يكون إضافة مفيدة لأدوات صناع السياسات في الرقابة الاقتصادية الكلية/المالية، مع إمكان تخصيص التطبيق وفق الظروف القُطْرية.
المصدر: تقرير الاستقرار المالي العالمي، أكتوبر 2017
Content in this bundle
- Orgcharta
- glossarya — IMF GLOSSARY WEB 2016: ENGLISH–ARABIC (glossarya.pdf)
- index