Rapport sur la stabilité financière dans le monde

Global Financial Stability Report, October 2017

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Publication: Rapport sur la stabilité financière dans le monde
Date de publication: octobre 2017
Contexte principal: Renforcement du système financier mondial porté par des politiques d'accompagnement exceptionnelles, amélioration des réglementations et reprise conjoncturelle de la croissance.
Tendance clé: Solidité croissante des banques dans de nombreux pays avancés; réajustement des modèles opérationnels des établissements d'importance systémique et retour à la rentabilité.
Risque contemporain: La politique monétaire accommodante, tout en soutenant l'activité et l'inflation, alimente l'accroissement de la valeur des actifs et de l'effet de levier, et favorise le transfert des risques du secteur bancaire vers le secteur non bancaire et les marchés financiers.

Échantillon étudié: 80 pays avancés et pays émergents.
Évolution: Au cours des dix dernières années, l’endettement des ménages a continué de s’accroître à l’échelle mondiale.
Effets à court terme:
- Une hausse du ratio dette des ménages/PIB est généralement liée à une accélération de la croissance.
- Cette même hausse est généralement liée à une diminution du chômage.
Effets à moyen terme:
- Les effets positifs observés à court terme s’inversent au bout de trois à cinq ans.
- Un endettement accru des ménages est corrélé à une plus grande probabilité de crise bancaire.
- Les effets négatifs sont plus marqués dans les pays avancés que dans les pays émergents, où la dette des ménages et la participation au marché du crédit sont plus faibles.
Données microéconomiques: Le chapitre présente des données microéconomiques relatives aux emprunts des ménages pour éclairer les mécanismes sous-jacents.

Facteurs atténuants identifiés:
- Meilleure réglementation et supervision financière.
- Moindre dépendance aux financements extérieurs.
- Taux de change flexibles.
- Réduction des inégalités de revenu.
Conclusion: Même dans les pays à fort endettement des ménages, des institutions, des réglementations et des politiques solides permettent de gérer l’arbitrage entre croissance et stabilité financière.

Approche analytique:
- Nouvelle mesure macroéconomique liant les conditions financières à la distribution de probabilité de la croissance future du PIB.
- Application à un ensemble des principaux pays avancés et émergents.
Indicateurs utiles pour prévoir un large ralentissement à court terme:
- Augmentation des écarts de risque.
- Hausse de la volatilité des prix des actifs.
- Baisse mondiale d’appétit pour le risque.
Indicateur clé à moyen terme:
- L’accroissement de l’endettement et du crédit constitue un signal plus significatif d’une hausse des risques de ralentissement de la croissance du PIB à moyen terme.
Scénario de vulnérabilité:
- L’hypothèse d’une décompression rapide des écarts de risque et d’une volatilité accrue des marchés financiers pourrait dégrader considérablement les perspectives de risque de la croissance mondiale.

Rétrospective en temps réel: Les modèles de prévision intégrant les conditions financières auraient conclu à une probabilité bien plus grande de la contraction économique qui a suivi la crise financière mondiale, comparés aux modèles fondés uniquement sur les chiffres récents de la croissance.
Utilité pour les décideurs:
- Améliorer la capacité à prévoir les fortes contractions économiques, même à court terme, pour mieux définir des politiques monétaires et des dispositifs de gestion de crise.
- Exploiter des informations de plus long terme fondées sur les prix des actifs et les agrégats du crédit pour élaborer des règles de gestion des vulnérabilités financières dès leur apparition.
Adaptation nationale: La diversité des résultats pays par pays indique que les décideurs disposent de marges considérables pour adapter l’approche aux spécificités nationales, notamment en tenant compte de l’évolution structurelle des marchés financiers et de l’économie réelle.

Peser minutieusement les bienfaits à court terme et les risques à moyen terme de l’endettement des ménages.
Poursuivre le renforcement des institutions de réglementation et de supervision financières.
Surveiller de près les conditions financières, en particulier lorsque la conjoncture est favorable, pour détecter l’accumulation de vulnérabilités.
Exploiter les prix des actifs et les agrégats du crédit pour améliorer les règles et les outils de prévention des risques macrofinanciers.
Tenir compte des caractéristiques nationales (dépendance aux financements extérieurs, régime de change, inégalités de revenu) pour calibrer les politiques d’atténuation.

Rapport sur la stabilité financière dans le monde — octobre 2017