La paradoja de las monedas estables

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La paradoja de las monedas estables

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• Authors: Eswar Prasad
• Published: December 3, 2025

Contexto y evolución histórica

• Los primeros objetivos del mundo cripto: poner fin al control de bancos centrales y grandes prestamistas comerciales; eliminar intermediarios y conectar directamente a las partes que realizan transacciones.
• Bitcoin y la tecnología de cadena de bloques: concebidos para democratizar las finanzas y ofrecer acceso sencillo a servicios bancarios y financieros a personas de todos los niveles de ingreso.
• Resultado práctico: las criptomonedas descentralizadas como el bitcoin resultaron inviables como medios de pago por su valor volátil y su incapacidad para procesar grandes volúmenes de transacciones a bajo costo; se convirtieron en activos financieros especulativos.

Qué son las monedas estables y cómo funcionan

• Empleo de la misma tecnología de cadena de bloques que el bitcoin, pero mantienen un valor estable al estar respaldadas por reservas en monedas de bancos centrales o por bonos soberanos en una relación de uno a uno.
• Contradicción clave: facilitan las finanzas descentralizadas pero representan la antítesis de la descentralización, pues:
  • No se sustentan en una confianza descentralizada arbitrada a través de código informático.
  • Su gobernanza no es descentralizada; la empresa emisora decide quién puede utilizarlas y de qué manera.
  • Las transacciones se registran en libros digitales gestionados por una red descentralizada de nodos, pero es el emisor —no un algoritmo— quien valida esas transacciones.

Beneficios observados

• Reducción de costos y fricciones en los pagos, especialmente en operaciones transfronterizas.
• Remesas: trabajadores migrantes pueden enviar remesas de manera mucho más sencilla y económica.
• Comercio: importadores y exportadores pueden completar transacciones con contrapartes extranjeras prácticamente al instante.
• Potencial de acceso: actúan como vía de acceso a pagos digitales y finanzas descentralizadas para personas de todos los niveles de ingreso; incluso un país pequeño podría beneficiarse de acceso más sencillo a las finanzas globales.

Riesgos y efectos adversos

• Finanzas descentralizadas han devenido en terreno para ingeniería financiera que genera productos complejos de dudoso valor, aportando muy poco a los hogares más vulnerables e incluso perjudicando a inversionistas minoristas menos sofisticados.
• Concentración de poder:
  • La reciente legislación estadounidense autoriza a diversas empresas a emitir su propia moneda estable, lo que podría favorecer a grandes empresas estadounidenses como Amazon y Meta y reforzar su poder.
  • Grandes bancos comerciales podrían tokenizar depósitos y eventualmente emitir monedas estables, reduciendo ventajas de bancos más pequeños y consolidando poder de los grandes.
• Hegemonía internacional:
  • Las monedas estables respaldadas por el dólar son las más demandadas y podrían reforzar la hegemonía del dólar en el sistema internacional de pagos.
  • Circle, emisora del USDC (la segunda moneda estable más popular), ha registrado muy poca demanda de sus monedas vinculadas al euro y al yen.
  • Temor de bancos centrales: el Banco Central Europeo está trabajando en una versión digital del euro debido al riesgo de uso transfronterizo de monedas estables respaldadas por el dólar.
• Amenaza a monedas locales: las monedas estables representan una amenaza existencial para las monedas de economías más pequeñas; población en algunos países en desarrollo podría preferir monedas estables emitidas por empresas reconocidas a monedas locales afectadas por alta inflación y volatilidad cambiaria.
• Riesgos adicionales:
  • Facilitar actividades financieras ilícitas, complicando lucha contra lavado de dinero y financiamiento del terrorismo.
  • Amenazar la integridad de los sistemas de pago al crear un conjunto disperso de sistemas gestionados por empresas privadas.

Causas subyacentes y limitaciones de soluciones nacionales

• Avance de las monedas estables explicado en parte por altos costos, procesos largos, procedimientos engorrosos e ineficiencias en pagos internacionales y nacionales.
• Respuesta considerada por algunos países: emitir sus propias monedas estables para evitar desplazamiento de monedas locales por monedas estables respaldadas por el dólar.
• Evaluación del autor: esa estrategia es poco probable que tenga éxito; solución preferible es arreglar problemas de sistemas de pago internos y colaborar con otros países para eliminar fricciones en pagos internacionales.

Recomendaciones de política

• Necesidad de una regulación eficaz que:
  • Reduzca los riesgos.
  • Deje espacio para la innovación financiera.
  • Garantice una competencia equitativa limitando la concentración excesiva del poder económico en manos de unas pocas empresas.
• Enfoque multilateral: dado que Internet no conoce fronteras, regular las monedas estables únicamente en el ámbito nacional será menos eficaz que adoptar un enfoque cooperativo que involucre a todos los países.
• Obstáculos prácticos:
  • Cooperación internacional es escasa; cada país defiende sus propios intereses.
  • Incluso grandes potencias económicas, como Estados Unidos y la zona del euro, avanzan por caminos distintos en materia de regulación de criptoactivos.
  • Economías más pequeñas corren el riesgo de quedarse sin voz en negociaciones y quedar sujetas a reglas impuestas por economías más grandes.

Evaluación final y escenarios posibles

• Las monedas estables:
  • Han servido para exponer ineficiencias en sistemas financieros existentes y mostrar aportes potenciales de tecnologías innovadoras.
  • También podrían conducir a un mundo con mayor concentración de poder y un nuevo orden financiero caracterizado por mayor inestabilidad, en lugar de uno de innovación floreciente, mayor competencia y distribución más equitativa del poder financiero.

Eswar Prasad, profesor de Economía de la Universidad de Cornell, investigador principal de la Institución Brookings y autor de El futuro del dinero; su último libro, The Doom Loop: Why the World Economic Order Is Spiraling into Disorder, se publicará en febrero de 2026. Diciembre de 2025.