تنسيق السياسات في أوقات الانقسام
Source details
- Canonical URL
- تنسيق السياسات في أوقات الانقسام
Other formats
Bibliographic details
- Authors: GIANCARLO CORSETTI, LEONARDO MELOSI
- Published: March 27, 2026
خلاصة نقاط مركزية
- تواجه الاقتصادات المتقدمة مزيجاً من: دين عام مرتفع ومتزايد، وتضخم مستمر.
- المزيج التقليدي للسياسة: التزام البنك المركزي بخفض التضخم مدعوماً بضبط موثوق لأوضاع المالية العامة لتحقيق استقرار الدين.
- التشرذم الجغرافيا-سياسي يزيد من اضطرابات العرض ويعقّد التنسيق بين السياسة النقدية وسياسة المالية العامة، ما يهدد الاستقرار الاقتصادي الكلي.
- الاستدامة خلال فترة انتقال مضطربة قد تتطلب قبول تضخم أعلى من المرغوب فيه بدرجة معتدلة وإن كان مؤقتا.
لماذا يؤثر التضخم على استدامة المالية العامة
- الآلية النظرية:
- تشديد البنك المركزي لخفض التضخم → ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية → تباطؤ النمو → اتساع العجز الأولي → زيادة العبء الحقيقي للدين.
- ما لم تُقَبِض الحكومة الإنفاق أو ترفع الضرائب، فإن ارتفاع الفائدة على السندات الحكومية يغذي الطلب الكلي ويعيد التضخم إلى مستوى يتوافق مع القيمة الحقيقية للدين الاسمي القائم.
- المخاطر الدورية:
- محاولة البنوك المركزية إنفاذ استقرار الأسعار دون إطار موثوق للمالية العامة قد تؤدي إلى دوامة تضخمية أو تشديد يفاقم تكلفة خدمة الدين ويعمّق اختلالات المالية العامة (مرجع: Bianchi and Melosi 2019).
- الإسناد المالي: نجاح الانكماش النقدي في خفض التضخم يعتمد على التزام الحكومة بتعديل الفوائض الأولية.
أدلة تاريخية وسلوكية للتنسيق
- دراسات ونتائج مهمة:
- Corsetti 2025 يشير إلى أن البيئة الدولية الراهنة قد لا تعكس شروط التعاون ما بعد الحرب العالمية الثانية.
- Bianchi, Faccini, and Melosi 2023: الولايات المتحدة استخدمت التنسيق بين السياسة النقدية وسياسة المالية العامة لاستقرار الدين والتضخم على مدى فترات تاريخية متفاوتة.
- Smets and Wouters 2024: اضطرابات العرض تُعقّد التنسيق ويضعف الإسناد المالي كرد فعل لصدمات العرض مقارنة بصدمات الطلب.
- سياقات زمنية:
- سبعينيات القرن العشرين: تنسيق ضعيف اصطدم باضطرابات نفطية مما أدى إلى تضخم مرتفع.
- العقد الثاني من الألفية الثانية: تنسيق دفع الطلب في ظل ظروف عرض مواتية ساعد على استقرار مضطرد للتضخم حتى ما بعد الجائحة.
سيناريو "التضخم المُدار" كآلية لاحتواء عبء الدين
- عناصر السيناريو:
- لتصحيح أوضاع المالية العامة تدريجياً مع دين مرتفع، قد يكون مطلوباً قبول "تضخم مُدار" مؤقت ومعتدل.
- يُنجح التضخم في المالية العامة عندما يكون مؤقتاً ومعتدلاً ولا يسبب فقداناً مُزعزِعاً للمصداقية في مكافحة التضخم، ويكون عكسياً في النهاية.
- آليات التنفيذ والأساس المنطقي:
- إذا لم تكن السندات الحكومية مربوطة بمؤشر التضخم، يمكن للبنك المركزي تمهيد أو تأجيل تعديل الأسعار.
- الرهان على توقعات الأسواق لتحسين أوضاع المالية العامة مستقبلاً (مثال افتراضي في النص: توقع طفرة إنتاجية مدفوعة بالذكاء الاصطناعي).
- يتطلب النجاح تواصلاً فعالاً من السلطات لطمأنة الجمهور بقدرتها على استقرار الدين العام عبر إصلاحات وسياسات لاحتواء اضطرابات جانب العرض وتحقيق مكاسب إنتاجية واسعة النطاق ومعقولة.
منهج أشمل وتنسيق دولي موسع
- عناصر السياسة الداخلية والخارجية:
- مزيج من قواعد صريحة وتوجيهات غير مكتوبة ساعد في دول مثل الولايات المتحدة والمملكة المتحدة على تحقيق استقرار الدين جزئياً من خلال التضخم.
- منطقة اليورو تواجه تعقيدات مؤسسية إضافية بسبب غياب موازنة اتحادية ودين اتحادي ذي أهمية فعلية.
- مخاطر السياسات الانعزالية:
- إمكان لجوء الحكومات إلى فرض ضرائب على التجارة أو تشديد الضوابط على رأس المال لخفض تكاليف الاقتراض قد يزيد من التوترات التجارية ويرفع قابلية الاقتصادات لصدمات الركود التضخمي.
- فائدة التعاون غير التقليدي:
- تعاون ممتد يدمج مجموعة واسعة من السياسات الداخلية وعبر الحدود يمكن أن يساهم في إبقاء الاقتصاد العالمي على مسار تصحيح مستدام لأوضاع المالية العامة ويقلل مخاطر الصراع بين السياسات النقدية والمالية.
تحديات اقتصادات الأسواق الصاعدة
- حساسية متزايدة للصدمات:
- التطورات الجغرافيا-سياسية ترسل موجات من الصدمات عبر الأسواق المالية والحقيقية، وقد تعيد تعريف حجم الاختلالات العالمية وتوزيعها الجغرافي.
- قيود مثل اعتماد السياسات على الصادرات، تحرير الحساب الرأسمالي، وترتيبات أسعار الصرف ذات المرونة المحدودة تزيد التعقيد.
- إغراءات التضخم المفاجئ:
- رغم مساهمة التضخم المُدار المحتملة، تزداد إغراءات تصميم مفاجآت تضخمية كبيرة، مع خطر إضعاف مصداقية نظم السياسات التي بُنيت بشق الأنفس.
توصيات سياساتية واستنتاجات
- التراجع عن الافتراض أن التنسيق بين السياسة النقدية والمالية يعمل دائماً بكفاءة دون اعتبارات جغرافيا-سياسية؛ يتطلب نجاحه:
- استقرار جغرافيا-سياسي مدعوم بزيادة التعاون الدولي.
- التزام واسع بالمعايير القانونية المقبولة.
- مؤسسات دولية فعالة.
- ضرورة تحقيق توازن دقيق:
- تنسيق أوثق قد يعزز مصداقية استقرار المالية العامة لكنه قد يُساء استخدامه بتبنيه كذريعة لتسامح مفرط مع التضخم.
- الاستقرار الاقتصادي الكلي يعتبر سلعة عامة عالمية؛ الجمع بين ارتفاع الدين العام وإعادة الاصطفاف الجغرافيا-السياسي يعيد إنتاج مخاطر تاريخية على نحو مقلق.
- أولوية السياسات:
- إصلاحات لاحتواء اضطرابات جانب العرض.
- استثمارات في البحث والتطوير والابتكار لتحقيق مكاسب إنتاجية تُقوّي استدامة المالية العامة على المدى الطويل.
- تواصل شفاف لطمأنة الأسواق بشأن خطط الإصلاح والاستدامة.
المؤلفون: جيانكارلو كورسيتي (أستاذ في الاقتصاد في المعهد الجامعي الأوروبي)؛ ليوناردو ميلوسي (أستاذ في الاقتصاد في المعهد الجامعي الأوروبي وزميل باحث في مركز بحوث السياسات الاقتصادية).
Content in this bundle
- glossarya — IMF GLOSSARY WEB 2016: ENGLISH–ARABIC (glossarya.pdf)
- aaa