Línea de Liquidez a Corto Plazo del FMI (LLCP)

24 de abril de 2020

Dado que se ha incrementado la demanda de liquidez y se ha agudizado la incertidumbre mundial, el FMI ha establecido una nueva Línea de Liquidez a Corto Plazo (LLCP) como parte de su respuesta a la COVID-19. La LLCP busca reducir al mínimo el riesgo de que los shocks desencadenen crisis más profundas y se propaguen a otros países.

La Línea de Liquidez a Corto Plazo se ha diseñado como un respaldo de liquidez para países miembros con marcos de política económica y fundamentos económicos muy sólidos, que se vean ante necesidades potenciales de liquidez a corto plazo de carácter moderado debido a shocks externos que generan dificultades de balanza de pagos. Este respaldo de liquidez complementa los instrumentos de crédito del FMI y demás componentes de la red mundial de seguridad financiera.

Respaldo de liquidez

La LLCP se ha establecido como un servicio financiero especial dentro de la Cuenta de Recursos Generales (CRG) del FMI. Su propósito es proveer respaldo de liquidez y presenta varias características innovadoras, entre ellas el acceso rotatorio:

  • La LLCP está concebida para atender necesidades potenciales de balanza de pagos a corto plazo y de carácter moderado relacionadas con presiones en la cuenta de capital que frecuentemente podrían tener su origen en factores externos (a diferencia de shocks de origen interno). El acceso máximo es de 145% de la cuota (límite de acceso anual normal).
  • Cada acuerdo en el marco de la LLCP se aprobará por un período de 12 meses, y podrían aprobarse acuerdos sucesivos durante todo el tiempo en que el país miembro reúna los requisitos pertinentes y persista la necesidad especial de balanza de pagos.
  • El acceso a la LLCP es rotatorio, lo cual permite compras y recompras (parciales o totales) reiteradas dentro de cada acuerdo o entre los distintos acuerdos en el marco de la LLCP. Las recompras reconstituirían el derecho del país miembro a realizar compras hasta el máximo del acceso aprobado.

Bajo costo, sobre todo cuando se la utiliza con carácter precautorio

  • La LLCP tiene una estructura especial de cargos y comisiones, que incluye una comisión no reembolsable por compromiso de recursos de 8 puntos básicos y un cargo por servicio de 21 puntos básicos.
  • Al mismo nivel de acceso, la LLCP tiene un costo menor que la Línea de Crédito Flexible (LCF) cuando se la utiliza puramente con carácter precautorio.
  • Si el país realiza un giro contra la LLCP, se aplican los cargos normales y las sobretasas basadas en el nivel de uso de recursos. Si el país efectúa giros en el marco del acuerdo dos veces (se prevé el uso reiterado dada la naturaleza del shock que la LLCP pretende abordar), los costos son comparables al de la LCF a niveles de acceso similares.
  • También habría un ahorro de costos en relación con las reservas, y probables beneficios derivados de los menores rendimientos de la deuda pública dada la señal positiva que se transmite sobre la solidez de la política económica.

Características más innovadoras para atender las necesidades de los países miembros

  • La LLCP no está sujeta a condicionalidad ex-post ni a revisiones, de manera similar a la LCF.
  • El Directorio aprueba la realización de una «oferta». La oferta está condicionada a la «aceptación» por parte de las autoridades mediante una comunicación firmada y por escrito dentro de las dos semanas.
  • Es posible la sola firma del Banco Central en la comunicación por escrito, si se cumplen determinados requisitos. Dado que se prevé que las necesidades de balanza de pagos sean de escala limitada y que requieran solamente una recalibración de las políticas, por lo general el Banco Central es el organismo que controla los instrumentos pertinentes (por ejemplo mediante ajustes del tipo de cambio, intervenciones cambiarias y/o modificaciones de las tasas de interés).

Para países miembros con políticas y fundamentos económicos muy sólidos

  • La LLCP está orientada a países miembros con fundamentos y marcos de política económica muy sólidos, y está sujeta a los mismos criterios de habilitación que la LCF. Para determinar la habilitación, fundamentalmente se evalúa si el país miembro a) tiene fundamentos económicos y marcos institucionales de política económica muy sólidos; b) está implementando y tiene un historial sostenido de implementación de políticas muy sólidas, y c) persiste en su compromiso de mantener dichas políticas en el futuro. (Para más detalles, véase la Nota de orientación sobre la LCF).
  • El hecho de tener los mismos requisitos de habilitación que la LCF facilitará la transición de la LCF a la LLCP, si se cumple el requisito relativo a la necesidad especial de balanza de pagos (y viceversa, si es necesario y se justifica). (Véanse en el cuadro 1 una comparación de la LLCF y la LCF, y las características fundamentales de la LLCP en Adequacy of the Global Financial Safety Net--Review of the Flexible Credit Line and Precautionary and Liquidity Line, and Proposals for Toolkit Reform y IMF COVID–19 Response—A New Short-Term Liquidity Line to Enhance the Adequacy of the Global Financial Safety Net).

 

 

Cuadro 1. Comparación de las características fundamentales de la LLCP y la LCF

 

 

LLCP
Línea de Liquidez a Corto Plazo

LCF
Línea de Crédito Flexible

Servicio financiero

Servicio financiero especial

Tramos de crédito

Objetivo

Proporcionar respaldo de liquidez «tipo swap» a países miembros muy sólidos con necesidades especiales de balanza de pagos

Permitir que países miembros muy sólidos afronten cualquier tipo de necesidad de balanza de pagos

Necesidad de balanza de pagos

Dificultades potenciales de balanza de pagos a corto plazo y de carácter moderado que se reflejan en presión sobre la cuenta de capital y las reservas del país miembro como resultado de volatilidad en los mercados internacionales de capital.

Cualquiera

Habilitación

Basada en una evaluación de:

·       Fundamentos y marcos institucionales de política económica muy sólidos

·       Políticas muy sólidas: en el pasado, actualmente, y el compromiso de mantenerlas

Período de recompra

12 meses

3¼–5 años

Acceso

Hasta 145% de la cuota; acceso rotatorio

Sin límite de acceso

Duración del acuerdo

12 meses

1 o 2 años

Cargos y comisiones

Se aplica una estructura especial de cargos y comisiones:

·       Comisión no reembolsable por compromiso de recursos (8 puntos básicos)

·       Cargo por servicio (21 puntos básicos)

·       Tasa de cargos ordinaria

·       Escala ordinaria de sobretasas basadas en el nivel de uso de recursos. La LLCP no se tiene en cuenta para calcular las sobretasas basadas en el plazo de uso de los recursos

 

Se aplican los cargos y comisiones usuales en los tramos de crédito:

·       Escala ordinaria de comisiones por compromiso de recursos que son reembolsables cuando se efectúan giros (15 puntos básicos hasta el 115% de la cuota; 30 puntos básicos entre 115 y 575%, y 60 puntos básicos por encima de 575%).

·       Cargo ordinario por servicio (50 puntos básicos)

·       Tasa de cargos ordinaria

·       Escala ordinaria de sobretasas

Activación

El Directorio aprueba la «realización de una oferta», y el acuerdo entra en vigor una vez que el FMI confirma que ha recibido del país miembro una comunicación por escrito firmada que incluye la aceptación de la «oferta» y los compromisos en materia de política económica; no se requiere una anterior reunión informal del Directorio.

Una vez que el Directorio aprueba la solicitud de acuerdo; se requiere antes una reunión informal del Directorio.

Agente signatario

Dado el carácter más limitado del ajuste previsto (en caso necesario), en ciertos casos es posible que solo el banco central firme la comunicación escrita.

En general, tanto el banco central como el gobierno firman la comunicación escrita dada la naturaleza general de las necesidades de balanza de pagos que pueden abordarse mediante la LCF.

Condicio-
nalidad
ex-post

Ninguna

Ninguna

Revisiones

Ninguna

Revisión anual para evaluar los requisitos de habilitación para los acuerdos bienales

Acuerdos sucesivos

Sin restricciones, una vez que el Directorio evalúa si se mantienen los requisitos de habilitación y persisten las potenciales necesidades especiales de balanza de pagos

Se espera que concluya cuando se reduzca el riesgo mundial